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宏观政策刺激之下，A股节前放量大涨，外资机构正在调整对中国资产的配置战略。
高盛在10月7日的最新研报中将港股调整为超配，并将战略偏好由港股转向A股，同时将保险主题升级为超配。几天前，美东时间10月5日，高盛宣布将中国股市上调至超配，并调高了MSCI中国、沪深300指数的目标价；行业配置上，将保险及券商、交易所等其他金融上调至超配，并维持对互联网和娱乐、技术硬件和半导体等的超配。
对于后市表现，高盛预计，中国股市仍有进一步上涨的潜力，预计涨幅在15%至20%。不过，其同时提到，目前还没有足够的信息断定结构性牛市已经开始，中国市场在房地产、人口结构、债务水平等方面面临的宏观挑战仍然很大，且财政政策规模等细节尚未公布。
就在近期，瑞银也宣布上调MSCI中国指数目标价，从H股战术性调整至A股。瑞银全球金融市场部中国主管房东明称，在近期强政策信号的推动下，市场预期已经有了比较明确的改变，投资者信心也有显著恢复。
宏观政策的落地情况、是否会进一步加码，以及财政端的发力，成为外资关注重点。房东明认为，接下来的关键是基本面的跟进。除了已有政策的落实落稳，进一步推出新的政策并继续有效传递积极信号很重要。
外资仍继续看涨
高盛在报告中称，中国市场正在改变“游戏规则”，协调一致的强有力政策引发了股市的大幅反弹。
对于近期中国股市上涨，高盛认为是由两大因素推动：果断的政策措施作为催化剂，超卖、低估和定位不足的市场背景作为启动条件。
“这些政策与过去几年零星而温和的宽松措施形成鲜明对比，有望共同构成更大规模的政策刺激。”高盛预计。
“这次的（A股）反弹可能会有更多的支撑力。”高盛研究部股票策略团队认为，如果后续政策承诺和收益兑现，预计此轮反弹将会持续更长时间。
就在近期，高盛调整了对中国市场的配置。具体看，综合估值、盈利、仓位等因素，该行将MSCI中国的目标价从66美元提高到84美元，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点。从当前水平来看，总回报率有大约15%至18%的上升空间。
行业配置方面，高盛将保险和其他金融公司（如经纪人、交易所、投资公司）调整为超配，将金属和采矿升级为平配，将电信服务下调至低配。此外，高盛维持对几大行业的超配立场，涉及互联网和娱乐、科技硬件和半导体、消费品零售和服务以及日用品。
9月底，瑞银也宣布了对中国资产的配置调整。具体为：将MSCI中国指数的年末目标价上调至70美元，继续采用杠铃策略，但将一些防御性股票替换为精选的小额消费股。
关注政策加码预期
A股节后开盘在即，外资如何看后市？
高盛认为，中国股市仍有进一步上涨的可能性，其结合数据测算，目前的反弹使MSCI中国远期市盈率达到11.3倍，在政策支持下，估值可能会扩大到12倍。
不过，高盛也提到，后续如若财政支持落地在消费、银行资本重组和地方政府再融资等领域，这可能会进一步支持国内经济。
瑞银认为，展望后市，通常从底部反弹20%之后，会有一定的多空胶着，有的会获利回吐，也会有板块轮动。
房东明分析称，9月底，三大金融管理部门以及政治局会议发布了一系列利好政策，从形式到内容都超出市场的预期，市场也应声做出了正向反馈。
“总体来说，这标志着整个中国A股市场有一个清晰拐点。”他提到。
房东明进一步提到， 对市场而言，除了已有政策的落实落稳，进一步推出新的政策并继续有效传递积极信号很重要，期待财政政策的跟进，以及对民企以及企业家的实质性的支持与呵护。
对于宏观政策，瑞银认为，政策支持有必要进一步加码。
“本轮政策出台后，我们认为未来几个月政策仍有必要进一步加码，从而缓解房地产市场下行压力、稳定经济增长。”瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛称，为了推动房地产去库存取得显著进展，政府和央行需要大幅增加资金支持，并降低资金成本。同时有必要加快国债发行节奏和资金拨付节奏，并通过在一定程度上放松地方隐性债务管控等方式支持地方政府。
财政端的发力被寄予希望。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪提到，之后需关注的关键因素是财政措施的规模和类型。
富达基金（中国）联席投资主管、基金经理聂毅翔认为，总的来说，货币政策超出市场预期，房地产政策基本符合市场预期，对市场的流动性支持大超预期。
“货币政策已经超预期，后续市场表现是否可以持续，主要观察财政政策是否同步发力。”他分析称，如果企业总体盈利无法得到改善，在利率进一步下行后，资产荒将可能加剧，稳定高股息和高流动性的大盘股票将更具投资与配置价值。
聂毅翔同时提到，在未见财政端进一步发力之前，继续看好高股息股票和大盘高流动性股票；对消费和地产板块继续保持谨慎。展望后市，期待后续财政政策发力以及年底政治局会议为明年经济作出积极定调。
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，预计更多财政支持很可能即将出台，这可能有助于提振经济，推动经济复苏。他同时提到，今年余下的时间里，预计政府开支很可能增加。
(本文来自第一财经) |
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发表于 2024-10-7 23:59:44