钛白粉：出海受阻，业绩分化，行业拐点难寻！

星空财研

在经历了两年多的下行周期后，有一个行业终于在最近有了复苏的迹象，那就是钛白粉。
行业内玩家的业绩就能说明一些问题。中核钛白（002145）前三季度的营业收入和归母净利润分别同比增长了43.3%和34%。要知道，钛白粉可是中核钛白最主要的收入来源，今年上半年的收入占比高达85%，规划产能目前已经达到了70万吨/年。

中核钛白股价变化

无独有偶，龙佰集团（002601）前三季度的净利润也同比增长了19.7%，而且公司在出口方面的表现非常亮眼，去年钛白粉出口量已占到中国钛白粉出口总量的30%-40%，相信今年这个比例应该会更高。
简单来说，钛白粉是一种重要的无机化工原料，可以广泛用于涂料、塑料等行业。其中涂料的应用占比已经接近60%，是钛白粉需求的基本盘。而再往下游看，建筑行业又成为了涂料的主要应用场景。
那么，钛白粉玩家们能否乘胜追击呢？今天笔者就带你来一探究竟。

一、下游复苏的信号？
如果我们把时间线拉长，你会发现从2009年开始，随着国内房地产需求旺盛，钛白粉的需求量也经历了一段高速增长的时期。但当地产、塑料等行业发展降速的时候，钛白粉内需就开始震荡，比如2020-2023年国内钛白粉表观消费量在250万吨上下震荡。

国内钛白粉的需求量

但是所谓物极必反。在官方一系列政策的组合拳作用下，最近地产行业确实有了复苏的信号。比如今年10月的全国新建商品房和二手房网签成交总量同比增长3.9%，要知道这已经是连续15个月下降后首次迎来了增长。
而且，一线城市的增长更为明显：新建商品房网签成交量同比增长14.1%，二手房网签成交量同比增长47.3%。说明一线城市的反弹更迅速一些。但需要注意的是，地产销售数据的增长多长时间能传导到钛白粉行业，还需要进一步观察。
毕竟，但从钛白粉的价格曲线上来看，国内金红石型钛白粉市场主流价格多在14200-14900元/吨，还是处于低位运行的状态。而且，有一些企业已经陆续出现减产、甚至停产的现象，最近一周钛白粉的产能利用率只有68%，环比还在下降，行业仍然在期待拐点。

钛白粉价格走势

二、业绩分化，行业集中
所以，在价格下行的背景下，虽然咱们开篇说到的中核钛白和龙佰集团都实现了正增长，但是不少所有玩家都有那么幸运。比如钒钛股份第三季度的净利润同比下降了82.74%，金浦钛业前三季度实现营业总收入16.24亿元，同比下降4.10%，净亏损超过了5000万元。

钛白粉玩家前三季度营收情况

从玩家的竞争情况看，钛白粉的集中度还是比较高的，龙佰集团可以说是一家独大，总产能全球第一，其中硫酸法钛白粉产能全球第一。但是，行业整体呈现出产能过剩的局面，而且有很多中小玩家的产能只有1-2万吨/年。据专业机构测算，硫酸法钛白粉企业单个工厂最佳经济规模在8~10万吨/年。

钛白粉产能情况

这样看来，未来这个行业的产能出清，或许难以避免。

三、出海不易，且行且珍惜
当国内需求还没有看到拐点的时候，不少玩家将目光转向了海外。数据最能说明问题，今年1-8月，钛白粉累计出口量约129.3万吨，同比去年同期增长16.5%。其中，印度、巴西、土耳其是前三大出口国。
然而，欧盟的不合理调查或许给钛白粉未来的出口蒙上了一层阴影。欧盟委员会7月公布了去年针对我国钛白粉企业开展反倾销调查的最新进展，初步裁定对涉案产品（如二氧化钛）征收14.4%至39.7%的临时反倾销税。虽然这个还需要欧盟成员国的批准，但是确实让钛白粉玩家们有些不安。
此外，就在上个月，巴西公布了对我国钛白粉的反倾销初裁结果，税额从578美元/吨至1772.69美元/吨不等。
毕竟，这一税率其实远高于市场的预期（大概是10%）。如果我们把时间线拉长，我国钛白粉出口总量从2019年的100万吨增至2023年的164万吨，年均增长13%，这可比国内的需求增速高很多。
从玩家的业绩来看，目前上市公司中海外营业收占比比较高的就是中核钛白和龙佰集团，海外营收占比保持在40%以上。未来玩家开发“一带一路”等合作国家的市场，将会成为必然选择。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。