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每经记者：陈植 每经编辑：马子卿
履历8月和9月的债市回调后，10月城投债净融资再度“转正”。
企业预警通发布的最新数据显示，10月城投公司发债规模到达4573.89亿元，环比增长3%，加之10月城投债到期归还金额下降，当月城投债实现净融资570.26亿元。
一位私募基金债券交易员向记者透露，10月城投债净融资额“转正”，一是当月财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，市场“城投信仰”再起，为城投公司加速发债带来新的“窗口期”；二是受债市调解影响，相比国债，城投债发行利率与利差双双回升，部分投资机构看到采取城投债持有到期计谋、博取较高回报的操作空间。
不外，《每日经济消息》记者注意到，10月21日~10月27日，名誉债取消发行的金额到达198.30亿元，取消发行的名誉债数量到达33只，创下近一年的新高。
上述交易员向记者指出，虽然10月城投债净融资额“转正”，但不少投资机构认为这种状况未必会连续。现在，城投债“化存控增”的主基调仍未改变，将来城投债发行审核门槛依然较高，城投债新增融资仍受到较大制约，净供给量趋于收缩。他直言，11月与12月分别有4986.16亿与4201.81亿元城投债到期兑付，若浩繁资质较低的城投公司因发债利率回升而纷纷取消发行，今年最后两个月的城投债月净融资仍可能重回“负值”。
比年来，城投债为地方基建等提供了重要的资金支持。图为2024年7月22日，广东佛山，金融中心、商务中心在建设中。 视觉中国图
10月城投债净融资“转正”
在10月城投债净融资“转正”前，8月至9月城投债市场履历了日益严峻的净融资“缺口”。数据显示，8月和9月的城投债月度净融资分别是-382.23亿元与-1614.17亿元。
记者相识到，今年8月、9月债市遭遇两度回调，引发理财赎回压力激增，城投债一度遭遇较大的抛售压力。上述交易员告诉记者，受理财赎回压力激增影响，浩繁银行理财子公司、基金等投资机构都会优先采取减持城投债的计谋。
9月下旬，国家出台一系列增量政策令股债跷跷板效应凸显期间，取消或延后发行的城投债等名誉债数量也大幅增加。9月最后一周，35只名誉债取消或推迟发行，涉及资金规模到达170.62亿元。远高于9月首周的11.35亿元取消发行城投债募资规模。
企业预警通数据显示，近3个月名誉债取消发行主要原因是市场颠簸、融资计划调解和技能性原因，影响占比分别为51.81%、5.50%和0.83%。其中，“市场颠簸”指债券市场回调，导致城投债收益率明显回升，城投公司发债利率水涨船高，为了合理降低发债利率与控制融资源钱，不少城投公司决定取消发行债券。
中诚信国际发布陈诉显示，受8月到9月债市回调等因素导致城投债净融资缺口扩大影响，今年第三季度城投债净融资缺口到达-1257.4亿元，大幅高于二季度的-292.71亿元。
在上述交易员看来，10月城投债净融资之以是迅速“转正”，主要是当月财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，激发了金融市场的“城投信仰”。
“在财政部开释加大化债力度后，不光仅是投资机构在二级市场抢购高票息高评级城投债的力度增加，在一级市场，不少私募基金、券商自营、券商资管部门，也与此前取消发行或延后发行的城投公司取得接洽，希望能提前敲定新债发行的认购额度。”他告诉记者，这无形间为10月城投公司发债募资带来精良的“窗口期”。
“化债政策”加码影响多少
华福证券固收首席徐亮发布最新研报分析，“化债政策”再加码配景下，浩繁资金预期将来城投债收益率中枢将进一步下行，纷纷争先购债“待涨获利”。而上述交易员告诉记者，10月中旬以来，其地点的私募基金债券投资团队与多家具有发债募资额度的高评级城投公司举行了开端沟通，若新债发行利率相对较高，其团队愿斥资参与认购并提前“预定”肯定额度的认购量。
他认为，“投资城投债的实质，是‘押注’城投债不会发生兑付违约。因此每当出台新一轮‘化债’举措，各路资源都会抢购城投债，坐等城投债代价上涨，而城投债也获得了精良的发行募资‘窗口期’。”
记者多方相识到，10月激发市场资金认购与加仓兴趣的，主要是高评级城投公司所发行的债券；而资质相对较低的城投公司，仍要持续“举高”发债利率，才气吸引到资金认购。
一方面，多数投资机构认为高名誉评级城投债的市场活动性较高，即便将来再度发生债市回调，其代价跌幅相对较低，具有较高的投资风险抵御能力；另一方面，高名誉评级城投债发行主体集中在省级，以及经济发达地域省会都会，其财政状况相对妥当且兑付违约风险更低，具有更高的投资安全属性。
此外，随着“化债”工作进入攻坚阶段，将来“退平台”、转型“市场化谋划主体”的城投公司将日益增多，市场日益关注地方城投公司“退平台”后的风险演化，转而加大高评级城投公司债券的认购配置力度，以此降低城投债配置的“不确定性”。
中诚信国际发布的陈诉指出，只管8月至9月债市回调令城投债发行难度加大，但三季度城投债新增发行数量及金额保持肯定的增长，主要集中在经济财政气力或区域产业具有相对优势的区域。三季度，上述区域城投公司新增发行160只，发行金额为976.96亿元，其发行主体名誉评级以AAA和AA+为主。
城投债品种分化加剧？
在业内人士看来，与高评级城投债受资源青睐形成“反差”的是，低评级城投公司发债持续遭遇市场“冷遇”。此次城投债市场在履历此前债市回调后，不同评级品种分化状况蓦地加剧。
城投债品种分化加剧状况，在一级市场发行过程显现得淋漓尽致。企业预警通的数据显示，10月21日~10月27日，名誉债券取消发行的金额到达198.30亿元，取消发行数量到达33只，创下近一年的新高。越来越多资质较低的城投公司认为当前发债利率偏高，为了合理控制融资源钱，他们只能采取取消发行状况。
此外，部分资质较低的城投公司选择高息发债，募资额也“不容乐观”。10月31日，AA+评级城投公司——红河发展集团有限公司发行的5年期私募债“24红河06”票息到达6.7%。只管这只城投债给出较高的票息，但市场仍然不买账，这只城投债原先预计发行1.1亿元，终极只发行0.1亿元。
类似的状况，在8月、9月债市回调期间也曾发生。浩繁资质较低的城投公司发债一度面临发债票面利率持续走高、融资源钱相应增加的状况。兴业证券固收团队的统计数据显示，9月23日~9月27日当周，受股债跷跷板效应等因素导致债券代价回调影响，期间名誉债发行票面利率环比由2.29%快速上升至2.41%。9月发行利率较高的高息城投债数量明显增多，部分地域城投债发行票面利率甚至到达5%。
上述交易员告诉记者，“面临国家加大化债举措，投资机构仍然对低评级城投公司发债的认购意愿较低。主要原因是他们认为国家出台一揽子增量政策令长期债券收益率趋涨，一旦将来债市遭遇新一循环调，这些资质较低的城投债又将重蹈8月、9月债市回调期间的代价显著回调走势。以是他们要求这些资质较低的城投公司给出更高的发债票面利率，作为二级市场资金认购投资的代价颠簸风险补偿。”但是，多数资质较低的城投公司认为国家加大化债力度令城投债兑付安全性增加，理应令发债利率进一步下降。
在其看来，低评级城投债发行市场出现肯定程度的“僵持”状况。投资机构对将来债市再度回调的担忧犹存，当前浩繁投资机构对资质较低的城投公司发债，仍采取相对保守的投资计谋；而越来越多低评级城投公司则不愿承受较高的发债利率，干脆继承选择取消与延后发行。
华创证券固收首席周冠南认为，在一揽子增量政策“护航”下，城投债券依然具有较高的安全性。就长期而言，随着城投市场化转型等的推进，部分区域根本面偏弱、偿债能力有限，尾部城投平台的名誉风险或边际加大，资金对这类城投平台发债的认购计谋依然趋于保守。
上述交易员告诉记者，将来不同名誉评级城投公司发债分化状况仍将连续。在履历上半年债牛行情令城投债代价相对较高的情况下，投资机构认为政府加码化债力度令全部城投债代价上涨空间有限，城投债投资的潜伏收益低于投资风险，于是机构更侧重关注城投公司的资金兑付能力与区域经济发展潜力，以评估相干城投债的违约风险并给予新的风险定价。
每日经济消息 |
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发表于 2024-11-5 23:07:21
