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今年以来无论是美股市场照旧A股市场，科技行业涨幅都较明显，估值也有创新高的趋势，为什么投资者对科技行业的增长给予如此高的等待？这些等待兑现的大概性高吗？
本文将基于中外比较与产业发展路径的视角，答复“我国科技行业的成长空间在哪里”这个问题，为希望把握科技板块长期机会的投资者提供观察的线索。
图：年初以来全球科技干系指数涨跌幅
数据来源：Wind，截至2024/10/21，此处成长板块范围为电子、计算机、传媒、医药
尽管科技行业在市场的话题热度很高，但从实际出发，横向对比其他成熟市场，我国科技行业的市值占比依旧偏低。
“股市是经济的晴雨表”，这里我们选择市值作为对比依据。从市值占比的角度来看，德国、日本、美国、韩国等国家中，科技制造与应用行业均是第一大行业，占比最小的是周期性行业。但在A股市场中，市值占比最大的是金融地产等传统产业，科技行业占比约25%，明显低于其他成熟市场。
图：差别国家差别大类行业的市值占比（%）
数据来源：Datastream ，截至2024年二季度末
如果将视角进一步细分到科技板块的子行业，我国相较其他成熟市场的差距主要在于TMT行业以及消耗品制造。我国TMT行业（包括电子、计算机、软件在内）市值占比均在5%以下，其中电子与计算机装备、软件行业与美国的差距在13%及以上。消耗品制造（比方医疗装备与服务）与成熟市场也有差距。
图：差别国家差别细分行业的市值占比（%）
数据来源：Datastream ，截至2024年二季度末
我们的科技行业与发达市场的主要差距在于红利性。市值是估值与红利的集合，中国科技资产市值占比低但估值不低，影响我国科技行业市值的主要是红利本领。估值高说明市场对科技行业成长空间的等待很高，也与市场流动性相对充裕有关。红利本领有差异主要是由于国外科技企业建立时间长，底子稳固；实现红利后又一连投入研发创新，巩固竞争上风。而中国科技企业比较年轻，同时面临着行业洗牌整合的磨练。
图：近五年PE中位数
图：近五年净利率中位数（%）
数据来源：Datastream ，截至2024年二季度末
那么，将来我国的科技产业的红利性有望提升吗？回顾美国科技股的成长史，美股科技公司也经历了ROE逐步提升、红利性逐步改善的过程。同时，我国科技行业的成长逻辑相对清晰。以半导体行业为例，其主要逻辑是①受益于消耗需求回暖，行业有望实现周期性复苏；②手机机型的创新也有望动员半导体需求；③国产化替代历程有望推动国内半导体公司份额的提升。
图：半导体产业核心逻辑
综上，我国科技行业相较于成熟市场仍有较大的成长空间，并且具备明白的成长逻辑，投资者可恰当关注科技板块的投资机会。不过，投资科技领域不仅需要关注全球创新周期和政策趋势，还需要在高弹性的市场中举行风格、行业轮动，具有较高的研究和投资难度。通过指数来关注科技板块的成长机会是一种更为符合的选择。比方科创板50（000688）、创业板指（399006）、科创创业50（931643），行业分布相对均衡，覆盖多个科技行业细分领域。
上述指数干系产品：
科创板50ETF(588080)，场外联接(A类：011608；C类：011609)；
创业板ETF(159915)，场外联接（A类：110026；C类：004744）；
科创创业ETF(159781)，场外联接(A类：013304；C类：013305)。 |
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发表于 2024-11-4 11:24:22
