汇添富基金资料图。
汇添富团队新老交替，胡昕炜能否“扛起大旗”？
作者：吴楠
10月20日，汇添富基金董事长李文发表了一篇题为《坚信长期 共赴未来》的文章。
这一时间节点对于汇添富基金而言，或许具有特别的意义，2004年10月20日，汇添富召开了创立大会暨第一次股东会，会议确立了公司治理架构、搭建了领导班子团队，制定了未来发展战略。次年2月，汇添富正式成立，成为行业第47家基金公司。
值得注意的是，此次李文的文章发表距离汇添富正式成立20周年的日子尚有3个多月之遥，他选择在这个时间节点发声，显然并不仅限于简单的纪念。
在文章中，李文不仅回顾了汇添富基金过去二十年的发展历程，还重申了公司“坚持价值投资、长期投资理念，致力于成为‘选股专家’”的承诺。
在当前市场行情转好的背景下，李文的这一举动显得有些“意味深长”。毕竟，在过去几年里，汇添富的发展态势着实令人堪忧。不仅自身业绩持续下滑，其旗下基金产品也遭遇大幅回撤，给不少基民造成了巨额亏损；与此同时，汇添富还面临着规模缩水和排名下滑的双重压力，如今甚至连行业前十的地位都岌岌可危。
无论是为了赢回投资者的信任，还是为了保住行业前十的位置，汇添富都需要采取一些措施来扭转现状。
二十年浮沉之路
二十年前，汇添富基金在黄浦江畔扬帆起航，在“滩滩争渡，人人争先”的上海滩，汇添富基金激流勇进：从第47家公募基金起步，在短短十年间便跻身行业第一梯队，公募基金资产管理规模突破千亿，并成功取代华安基金，成为上海滩的NO.1。
带领汇添富创造这一奇迹的核心人物是林利军。林的背景十分优异，不仅拥有复旦大学世界经济系和美国哈佛大学工商管理的双硕士学位，还曾在证监会及上交所任职，且有着多年的海外工作经验。
林利军作为创始团队的带头人，自2004年筹建汇添富开始，到2015年4月卸任，一直担任公司总经理职务。无论是在汇添富创立初期，为了开拓市场渠道，不惜拼酒应酬，以致于被摘除胆囊；还是在公司后续发展阶段，前瞻性布局互联网业务，主导推出电子商务、互联网金融等创新性产品；亦或是在离任前夕，依然致力于推动员工持股计划等公司治理改革，并为公司制定了未来五年的发展规划，林利军对汇添富的贡献都可见一斑。
在林利军的领导下，汇添富实现了资产管理的飞速扩张。公司成立后第二年，其管理资产即突破百亿大关，并于第三年激增至760亿元。2012年上半年，凭借两款短期理财产品的出色表现，汇添富在行业中的规模排名一度跻身前十。至2015年上半年林利军卸任时，汇添富的资产规模已跃升至2000亿元以上，稳居行业第十。
除了这些可观的数字，林利军还为汇添富播下了一颗文化的种子，他倡导的长期主义理念和“每日三问”守则，在汇添富的员工团队中得到了深入贯彻，并形成了独特的投资风格和企业文化。
在林离任后，原创始团队、负责投研体系的张晖接任了总经理一职。张晖也是市场上较早倡导价值投资的基金经理之一，他曾多次强调，“汇添富坚持‘一切从长期出发’的经营理念，做资本市场的价值发现者”。
秉持“长期”信条的汇添富，伴随着中国基金行业近十年的飞速发展，终于在2020年迎来了其辉煌时刻。据Wind数据显示，截至2020年年末，汇添富基金的非货币基金规模攀升至5501.62亿元，跃居行业第二，较2019年末的第7名上升了5个排位，管理总规模为8279.82亿元，跃居行业第三。
然而，汇添富并没有在前三甲的位置上停留太久，进入2021年，其非货币基金规模排名下滑至第6名，并在此后的几年中持续后退。至2024年三季度，汇添富在非货币基金规模排名中已跌落至第10位，总规模跌至第9位，成为近三年内头部基金公司中下滑最为明显的公司之一。
近十年汇添富的管理规模变动 图源Wind
这几年间，汇添富发生了什么？
潮水褪去，方知谁在裸泳
众所周知，在过去三年间，受多重复杂因素影响，资本市场经历了显著的调整，尤其是权益市场杀跌惨烈，基金行业哀鸿遍野，这直接导致不少基金公司的管理规模出现了大幅缩水。
在这样的大环境下，汇添富亦未能幸免。Wind数据显示，汇添富的基金管理规模在2021年二季度达到了历史峰值9491.33亿元，但随着市场行情急转直下，其管理规模逐渐缩减，至2023年末，管理规模降至8177.26亿元，相比巅峰时期缩水了约13.8个百分点，在此期间，其行业排名也由原先的第5名下滑至第10名。
在非货币基金管理规模方面，汇添富的困境更为凸显。数据显示，其非货基管理规模从2021年二季度的6121.09亿元骤降至2023年末的4475.61亿元，缩水比例高达26.88%。这一数据的下滑不仅使其在非货币基金领域的排名从第2名跌至第9名，还导致其在上海公募基金市场的霸主地位被富国基金所取代。
那么，汇添富为何会在短暂挤进前三甲后又迅速掉队呢？
事实上，在2017年之前，汇添富在权益基金管理上的表现并不突出，其非货币基金管理规模排名大多时候徘徊在前十之外，此前的规模扩张更多是得益于其电商直销业务的高速发展。在这之后，尤其是在2020年，汇添富通过对白酒、医药、新能源等热门行业的精准布局，实现了规模与排名的大幅提升。
然而，好景不长，随着2021年后核心资产泡沫的破裂，汇添富旗下主动权益基金的业绩普遍承压。根据Wind数据，2022年和2023年，汇添富旗下偏股主动型基金（规模加权）的平均亏损分别达到了20.72%和16.91%，这一跌幅显著高于行业内其他头部基金公司的平均水平。
各大头部基金公司的偏股主动型基金（规模加权）业绩表现 图源Wind
除了在权益市场表现不佳外，汇添富在固定收益领域的竞争力也逐渐减弱。根据海通证券最新发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》显示，汇添富近10年的固收业绩在大型基金公司中仅排名第20位，而在去年7月份发布的榜单中，汇添富还位居前3名。
实力与规模往往是相辅相成的。在近几年股弱债强的格局下，部分基金公司凭借较强的固收投资能力和丰富的ETF等指数型产品布局，实现了规模的逆势增长。例如，自2021年年底以来，易方达和华夏基金的ETF规模均增长超过4000亿元，嘉实基金和富国基金也分别增长了1817亿元和899亿元。相比之下，汇添富的ETF规模仅增长了185亿，增速并不明显。
实际上，汇添富在新基金发行方面也遭遇了困境。数据显示，尽管公司在2020年至2023年期间连续发行了大量新产品，但新发基金的规模却逐年下滑。特别是2023年，新发基金规模仅为294.55亿元，与2021年的1247.53亿元相比，缩水幅度惊人。
近十年汇添富新发基金规模 图源Wind
更令人忧虑的，还有汇添富持续下降的业绩。根据公司股东东方证券发布的财务报告显示，汇添富在2022年实现营收67.87亿元，同比下降27.63%，净利润20.94亿元，同比下降35.84%。进入2023年，这一颓势并未得到有效遏制，当年公司营收同比下滑20.87%至53.71亿元，净利润同比下滑32.39%至14.15亿元；而最新数据显示，汇添富今年上半年的营业收入为22.22亿元，同比减少19.75%，净利润为6.90亿元，虽降幅略有收窄，但仍较去年同期减少了13.46%。
汇添富近十年营收及增长率 图源Wind
汇添富近十年净利润及增长率 图源Wind
汇添富能否守住前十之位？
随着今年第三季度A股市场行情逐渐回暖，基金业整体业绩普遍得到了改善，各大基金公司的资产管理规模也随之回升。
根据Wind最新统计数据显示，截至今年三季度末，汇添富的管理总规模为9202.23亿元，同比增长7%，位列行业第9；非货基管理规模为5024.08亿元、同比增长7.4%。排名下降一名至第十位。
尽管三季度汇添富基金的规模有所回升，但其在行业中的处境却显得愈发微妙。一方面，它与行业第一梯队的距离正在拉大。根据今年第三季度末的数据，排在汇添富前面的8家基金公司管理总规模均突破1万亿元；而非货币基金方面，易方达和华夏基金的非货基规模均已达到万亿元级别。
另一方面，汇添富与后面第二梯队之间的竞争优势已经明显减弱。从今年第三季度的数据来看，在非货币基金方面，汇添富已被华泰柏瑞超越；而在总规模方面，紧跟其后的建信基金管理总规模已达9113.54亿元，与汇添富的差距不足100亿元，这意味着汇添富随时有可能被挤出行业前十的位置。
当然，这些年汇添富并不是没有意识到自身面临的危机，也在积极采取措施应对。
比如，公司在完善主动权益投资体系的同时，也积极布局其他产品线，如2022年推出指数投资品牌“指能添富”，并发行了多款宽基及行业主题的指数型产品。从产品表现来看，汇添富的指数增强型基金在过去一年中表现不俗，国金证券发布的研报显示，截至2024年10月11日，近一年来中证500增强指数型基金中，汇添富中证500指数增强A以7.78%的超额收益率排名第一；不过在行业主题指数型产品领域，无论是市场份额、产品知名度还是投资者认可度，汇添富与华夏、易方达等公司相比仍存在一定差距。
值得说明的是，“指能添富”策略里面投资的底层资产是指数基金，这类被动产品的同质化问题难以避免。为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，汇添富不得不采取压缩费率的策略，以赚取“卖水”的钱。但这样一来，这些产品对公司整体业绩的提升也会相对有限。
除了丰富产品线外，汇添富还在投研团队建设上加大了投入，积极培养和引进投资人才。Wind数据显示，自2021年至今，汇添富新聘基金经理50人，新聘人数在行业排名第四，但同期离任的基金经理有12人，基金经理变动率高达104.17%。
面对团队的新老交替，汇添富面临的关键问题是：谁能扛起这面投资大旗？
谁能扛起大旗？
在公募行业“造星”运动风靡的那几年，汇添富也成功培育出一些明星选手，这其中包括以投资消费板块见长的“汇添富一哥”胡昕炜、曾获金牛奖并担任研究总监的劳杰男，以及深耕医药投资领域的郑磊和刘江等。在巅峰时期，这几人的管理规模就几乎占据了汇添富主动型产品的半壁江山。
然而，正如资本市场反复上演的故事那样，在近几年的市场调整中，昔日众多顶流基金经理纷纷走下“神坛”，汇添富旗下的明星基金经理们亦接连沦陷。
刘江是汇添富的一名“老将”，从2011年加入公司，到2015年开始任基金经理，在汇添富任职时间超过10年。在2021年上半年，他管理的资产规模一度超过500亿元，在主动权益型基金经理中名列前茅。不过就在去年11月，汇添富发布公告称刘江因个人原因离职，并卸任了其所管理的六只基金。从他离任时的表现来看，虽然有两只成立于2015年和2017年的基金分别取得了27%和86%的回报率，但其他4只亏损较为严重，其中有三只成立不满三年的混合型偏股基金亏损超过50%。值得一提的是，至他离职之时，其管理规模已大幅缩水至90亿以下，与巅峰时期相比，可谓天壤之别。
刘江历任基金业绩明细 图源Wind
相较于刘江而言，郑磊似乎要“稳健”一些，巅峰时期其管理基金规模为344亿元，现如今缩减至127亿元。郑磊在医药投资赛道上也曾有过辉煌的战绩，2018年他在汇添富发行的首支基金——汇添富创新医药混合基金，在短短3年内便实现了高达248%的收益率，位居医药主题基金前列。
不过，随着近年来医药股的波动加剧，该基金的累计收益仅剩下34.05%。郑磊所管理的其他四只基金在过去三年间也经历了显著的回撤，尤其是汇添富医疗积极成长一年持有A基金，在最近的市场回暖中依然亏损46.61%。
在汇添富内部，郑磊或许仍是医药组的实力干将，但放眼整个行业，其投资实力并不算突出，且不说其在管几只基金在行业内排名靠后，就从行业知名度来看，郑磊也难以与中欧医疗的葛兰和工银瑞信的赵蓓相提并论。
郑磊历任基金业绩明细 图源Wind
劳杰男也是一名“老汇添富人”，其于2010年加入汇添富，2015年开启基金经理生涯，期间还担任过投研总监的要职，是典型的汇添富自主培养人才。劳杰男以长期价值投资理念著称，在过去的职业生涯中取得过显著成就，其管理的代表作“汇添富价值精选A”多次荣获金牛奖等行业殊荣，成为汇添富基金中获奖最多的基金经理之一。
但过去几年，劳杰男却在投资上频频失手，导致产品业绩大幅下滑。根据Wind数据，截至10月29日，劳杰男所管理的产品在过去三年内的回报率为-38.17%，而同期沪深300指数的回报率为-20.05%。其中，“汇添富价值精选”近三年内回撤达到32.93%；而他于今年5月卸任的汇添富创新未来混合基金，在其任职期间内的回报为-47.34%，在同类基金经理中排名处于末位。受业绩影响，劳杰男所管理的资产规模也出现了大幅度缩减。从2020年第四季度的最高514.54亿元，到2024年第三季度仅剩142.36亿元，缩水超过7成。
劳杰男历任基金业绩明细 图源Wind
胡昕炜同样是汇添富内部培养体系下成长起来的基金经理。其于2011年加入汇添富，历任行业分析师、高级行业分析师，2016年开始担任基金经理一职。2019年其管理的汇添富消费行业以240.09%的收益率排名五年期主动管理型基金业绩榜的榜首。2021年巅峰时期，该基金的累计收益率最高接近900%，胡昕炜也因此被誉为新一代的“消费男神”，与张坤、萧楠、刘彦春齐名。
但过去几年里，胡昕炜遭遇了张坤、萧楠等人同样的境遇：基金净值大跌、管理规模缩水、因业绩亏损而备受投资者诟病。目前胡昕炜在管8只基金产品，这些产品近三年的回报率为-39.35%（截至10月29日），其中汇添富消费行业近三年最高回撤达到了50.6%，另有3只基金成立至今仍处于亏损状态。据不完全统计，这8只产品在过去3年多里，累计最大亏损超过200亿元。
胡昕炜历任基金业绩明细 图源Wind
根据三季报数据，目前胡昕炜在管规模为359.26亿元，在同类基金经理中排名第7位，同时也是汇添富内部管理规模最大的主动权益基金经理，无疑是公司不可或缺的“中流砥柱”。
只不过面对过往的业绩表现，不禁让人思考：胡昕炜能否继续扛起“守护汇添富前十之位”的重任？他的投资管理能力是否还能重新赢得投资者的信任与青睐？■ | 
发表于 2024-10-31 12:24:06
