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本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道
在“924新政”后，A股市场大幅上行，市场风险偏好出现大变化，资金由债市流向权益市场的趋势加大，债市的调解幅度也有所加大。受此影响，国债期货出现团体回调，30年国债期货跌幅最大，9月27日30年期国债期货主力合约跌幅一度高出3%，创上市以来最大跌幅。今后，期货代价出现反弹。
不外，近期国债期货再度出现下跌，停止10月28日30年国债期货已经出现5连阴走势。对此，光大期货国债研究员朱金涛体现，随着已落地政策连续收效，特殊是装备更新和以旧换新对于投资端和消耗端的拉动，将会是推动经济连续向好的告急支持因素。不外，当前处于货币政策落地，财政政策详细发力力度尚未确定的阶段，对债券市场而言调解压力仍然存在。
30年国债期货跌幅最大
“受政策扰动和风险偏好影响，9月24日国债期货剧烈调解。进入10月市场感情有所平复，但财政加码预期仍在，国债期货出现区间震荡走势。从本轮债市调解缘故原由来看，市场风险偏好的回升和政策宽松预期是主导力气。”一德期货分析师刘晓艺担当《中原时报》记者采访时体现。
与此同时，中信建投期货国债期货分析师孙玉龙也体现，在此轮国债期货回调过程中，30年国债期货开始调解，且调解的跌幅最大，9月24日至9月30日跌幅达5.55%。此次，国债期货下跌并非反映资金面，而是经济增长预期，即重磅集会开释剧烈的稳增长信号，这对长限期国债期货施加的压力会更大。
不外，刘晓艺体现，在本轮债市下跌过程中，30年和10年期货跌幅最大，2年和5年国债期货体现相对具有韧性。是非周期国债期货走势出现分化，也进一步反映出债市对于宽光荣的担心重于资金面担心。现实上，债市对于运动性预期不停较为乐观。继9月下旬降准和公开市场操纵利率下调后，10月中旬大行存款利率和LPR利率相继下调。
与此同时，刘晓艺体现，央行行长在金融街论坛年会上体现年底前会根据环境降准，确认了货币宽松周期的连续。10月下旬在税期和跨月的影响下，央行增大公开市场操纵运动性净投放量，并于10月28日启用买断式逆回购操纵，分别思量月内和年内运动性的需求，开释出剧烈的运动性庇护意愿。因此，后续资金利率有望再度下行，动员曲线维持陡峭。
别的，从资金面的角度来看，朱金涛体现，资金宽松利好国债期货，反之则利空国债期货。国债期货下跌，部分缘故原由来自于资金面的阶段性告急。由于当局债发行提速、税期、MLF延后续作等缘故原由，导致资金面小幅收紧，7天期回购利率连续高于1.5%的7天期逆回购利率。
从成交量上看，刘晓艺体现，9月26日以来，国债期货成交一度放量，9月27日盘面颠簸较大，期货成交量创年内最高，十年期国债期货日内总成量22.8万手，仅次于2022年11月程度。与彼时相似的是，债市均在政策预期下，履历了债权类基金快速被赎回导致的剧烈调解。
不外，刘晓艺体现，在9月末的市场更快的规复了理性，现券抛压削弱，空头减仓离场，期货代价止跌企稳。不外，10月下旬开始，国债期货再度走弱，期货量能没有明显增大，成交持仓程度较9月下旬回落，而高于9月中上旬政策出台前程度。多氛围力分析，10月下旬空头力气略占上风，但期货日内出现肯定调解后也有多头进场迹象。
别的，从基差的角度来看，朱金涛体现，30年国债期货的净基差渐渐走强，也就是说对比现券来看，期货走势相对偏弱，这表明国债期货的到场者，对将来债券市场走势生存一份审慎。而同时也看到，其他短端的国债期货品种净基差变革并不大，这也就意味着国债期货到场者对于债市的审慎更多的来自于对将来经济好转的预期。
股民赎回债基买股票
自9月24日沪深股指大涨以来，记者发现，在上证指数大涨之际，国债期货却出现团体回调。对此，孙玉龙体现，国债期货代价下跌，也意味着体量大的资金从债券市场流出，基于经济预期向好的预计，这部分资金会流向股市，导致股债跷跷板效应存在。股债跷跷板效应的本质在于，市场重要的宏观抵牾在于经济预期的变革，这种效应有较强的连续性。
“在稳增长政策连续加码之际，宽光荣预期主导行情，权益市场和债券市场跷跷板效应强化，一揽子增量步调的会合、快速出台，市场对于将来经济连续好转的预期快速强化，显着提振了市场风险偏好。作为风险资产的股票，迎来了快速的上涨，相应的债券市场出现快速的回调。”朱金涛称。
“9月下旬债市调解期简直有部分资金从债市流出，流向股市，通过银行理财和债券基金赎回的方式对债市形成打击。不外，自10月以来，这种迹象并没有连续，一方面股市感情回归理性，令新增投资者多持币观望，另一方面国庆节前部分赎回的资金再度回流到债市低落了股债市场的颠簸。”刘晓艺称。
不外，刘晓艺体现，股债跷跷板效应能否连续，接下来还必要关注财政政策落地和后续实行结果。从10月12日财政部消息发布会透露的信号看，政策着力于化债、房地产收储以及大行增补资源金。其目标在于稳固市场信心，化解尾部风险，而且疏通经济循环，团体基调依然暖和。在政策“托底”而非“强刺激”的条件条件下，股债跷跷板连续的大概性并不大。
据相识，自2013年上市初期，国债期货日均成交0.43万手、日均持仓0.37万手。2024年1—9月，国债期货日均成交21.66万手、日均持仓48.60万手，分别较上年增长20.54%、24.21%。国债期货成交持仓比维持在0.4倍左右，保持在公道程度。上市以来至2024年9月末，2年期、5年期、10年期和30年期国债期货主力合约与对应现货代价相干系数到达99%左右。
随着国债期货买卖业务量连续活泼，国债期货的到场群体日益丰富。据相识，当前银行、保险、证券公司、公募、私募、个人客户均能到场国债期货市场。朱金涛体现，银保机构入市以利率风险管理为目标，别的到场者除利率风险管理以外，还运用国债期货举行资产设置、谋利买卖业务。国债期货代价下跌，会对接纳国债期货举行多头替换计谋的基金产物造成肯定影响。
债牛行情还能重现吗？
值得关注的是，随着国债期货的下跌，孙玉龙体现，国债期货下跌对于商品和权益市场方向有利，阐明市场风险偏好提升了，股市会受益但不一定上涨。接下来关注财政政策实行细则，起首是财政扩张力度对于债市影响最为焦点；其次，是货币政策基调，短期看仍将维持妥当宽松。现在短期看债券调解，长期仍以为是牛市。
别的，从财政政策的角度来看，朱金涛体现，在一揽子增长政策落地之后，现在市场最为关注的是财政政策的详细步调。从财政政策的角度来看，着实从8月份起，专项债发行显着提升，颠末8月9月的加速发行，本年3.9万亿的新增专项债根本发行完毕。将来在包管财政支着力度和连续化解债务风险的配景下，年内新增当局债的预期较强。
接下来必要关注11月4—8日召开的人大常委会是否会上调当局债务限额，推进新一轮化债。此轮稳增长政策力度大，落地快，反映出政策对于经济的关切度显着提升。朱金涛体现，从团体来看，由于本年的GDP增速目标是5%，1—3季度GDP增速分别为5.3%、4.7%、4.6%，累计同比4.8%，临时是低于年度增速目标的。
“根据前三季度的数据来简单的推算一下，要想到达5%的增速目标，四序度GDP增速预估到到达5.8%左右，四序度GDP增速会显着提升较为确定。因此，在政策连续落地之后，市场的重心会从政策预期变化为对政策结果的观察。”朱金涛称。
“固然近期债市体现偏弱，但现在并没有强利空驱动，除了临时的资金面跨月压力和政策预期下风险偏好的提升，根本面和货币政策预期均利多债市。而央行近期的公开市场操纵已经表明确庇护市场感情，因此，债券投资者无需悲观，短期回调后还是上车机遇。”刘晓艺称。
别的，刘晓艺体现，从长期来看，思量政策从落地到收效尚需肯定时间，其拉动结果或更多体现在来岁及之后，在经济根本面未企稳前，债牛行情或将继续演绎。而从品种强弱方面看，短期政策预期对于长周期国债期货仍有扰动，而短债受益于资金面的渐渐转宽松，接下来将强于长周期国债期货。
不外，在经济好转预期比力确定的环境下，股市好转简直定性比力强。债市而言，观点上有一些分歧。一些市场人士以为，股债双牛的重要依据是货币政策的积极发力，这一点对债券市场形成利好。在降准降息之后，四序度还会有一次降准。与此同时，央行10月28日公告称启用公开市场买断式逆回购操纵工具，进一步丰富货币政策工具箱，更好的维持运动性公道充裕。
不外，朱金涛体现，也要注意到债市利空的因素也非常显着，一是经济回升向好的趋势比力确定，这对于债券市场特殊是长端债券形成最根本的利空。二是资产荒的格局有望缓解。四序度专项发行的预期比力强，供给增长缓解资产荒的同时会对资金面形成肯定扰动。
别的，从行情的走势来看，9月份国债期货创新高的配景是稳增长政策还没有出台，而且当时股票走势也是偏弱，部分商品代价也是创出新低。是多重利好的环境下，债券市场牛市行情演绎到极致的一种体现。而当前面临的市场环境已经完全差异。团体上，在对股市保持乐观预期的同时，对债市要生存一份审慎，股债跷跷板继续连续的概率更大。
责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶 |
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发表于 2024-10-29 09:08:07