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2024年是全球宏观投资的大年，尤其是黄金和纳指涨幅可观。
那么2025年，黄金还值得继续投资吗？
我们从金价上涨逻辑、如何择机投资来分析。
2024年全年，央行购金叠加美联储降息周期开启，黄金投资迎来新时代，2024年AU9999涨28.2%至615元/克，伦敦金涨27.2%至2624美元/盎司，再度创下历史新高。（数据来自wind）
全球宏观投资正在面临新的不确定性，未来的政策预判有3个复杂点。
第一，美联储降息进入下半场，市场预期降息空间收敛；
第二，特朗普的移民政策、关税政策、财政扩张引发债务上限等因素的交织，加剧逆全球化，对全球经济造成拖累；
第三，日本央行可能意外加息，导致套息交易扰动。
美联储降息在2025年上半年大概率延续，移民政策冲击下，上半年市场倾向于交易美国衰退，下半年交易再通胀，交易节奏需要谨慎把握。基于此，黄金依然是2025年值得重视的大类资产，理由有4个。
第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。
第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。
第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。
第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。
黄金的本质依然是其内在的强货币属性+弱工业属性，黄金也是唯一一个央行可以直接配置的资产，而股票、债券、原油、铜、银都不是央行可以直接配置的资产，不具备真正的货币属性功能。
这是黄金货币属性的本质，可以替代美元、欧元等任意的外汇储备，应对信用货币超发，类似于外汇交易中货币相对强弱的关系。
黄金交易长期看货币、中期看金融、短期看交易。黄金长期新高的本质原因是金本位解体后，全球货币超发。从中期来看，黄金周期往往对应美联储货币政策周期，更受益于降息的宽松货币环境。短期看，黄金也会受到地缘风险、流动性危机、期货持仓、技术面分析等因素的影响。
那么如何择机进行黄金投资呢？那就要看影响金价的因素。
美联储的货币周期是主导金价周期的核心因素，货币周期会显著影响美国实际利率变化，结合市场整体预期，2025年上半年美联储维持降息概率比较大，下半年可能会因为再通胀压力而放缓降息，需要密切关注经济数据变化。
另外，央行购金也是黄金需求的重要支撑点。黄金供需整体稳定，而2022年以来央行占黄金的需求从10%大幅提高到25%，也解释了黄金走势跟实际利率定价背离的原因之一。央行购金反映的是外汇储备多元化，在逆全球化和俄乌冲突影响下，各国央行成为购金主力，而我们国家黄金储备占比还比较低，低于全球央行的平均水平。（数据来自wind）
所以2025年也要密切关注地缘紧张的变动。不过要记住，单一偶发事件不一定是持有黄金的主要原因，而是要看各国经济政策以及全球产业链供应链因此受到的影响。
总结一下：
1、2025年对金价影响比较大的主要是美国经济趋势及央行购金意愿，背后是全球地缘政治变化。
2、特朗普上台有意愿缓解地缘紧张，但局部冲突仍然复杂。
3、美国经济和降息政策上半年和下半年可能有所变化，关注供应链和薪资增速。 |
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发表于 2025-1-11 07:00:00