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野村董事总司理、美洲跨资产宏观战略师Charlie McElligott在最新陈诉中告诫，近几周，市场对特朗普和美国共和党拿下国会两院的大选假设结果对冲过分，大概出现哈里斯支持率比预期高、大选陷入僵局的结果，届时各类资产都会有逆转的风险，好比美债将大概因轧空而上涨，而股市会在民主党成为国会两院多数党的情况下大跌。
起首，McElligott的陈诉指出，债市正处于连续的“严肃时候”，由于在未来几天和接下来的两周内将履历美国财政部在联邦当局2025财年前期的放肆发行，包罗发行700 亿美元的五年期美国国债690 亿美元的两年期国债、440亿美元的七年期国债，披露美国职位空缺数的JOLTS陈诉，财政部最新的再融资公告，个人消耗付出 (PCE)、非农就业数据 (NFP)、美国总统大选日和 11 月美联储钱币政策委员会FOMC聚会会议。
美国当局的大规模预算赤字付出会推升名义GDP，而相比连续高于美联储目的的通胀，联储对双重使掷中的就业使命看得更重，就业显然被视为更大的经济风险。思量到这种情况，美国国债连续数周的限期溢价重修已经很容易公道化。
但如今，美国总统大选候选人有大概采取更加“财政扩张”的政策。看涨黄金/加密钱币背后的主题就是，在“财政主导”的天下中，未来美元将“贬值”，再加上美联储和市场将“稳固”在高于目的的美国通胀水平，假如你乐意的话，可以明确为其央行和当局的CDS。
特殊是在市场积极对冲特朗普当选、共和党拿下国会两院多数席位——所谓赤色横扫的情况下，这是最悲观的美债限期押注结果，由于那种情况下，新一届美国当局将推行极具刺激的政策组合，即大幅放宽羁系叠加减税，而且在特朗普上任第一天尚有打击代价的关税带来“再通胀”的冲动。
本年夏末就业数据引发的8月“硬着陆”恐慌和“美联储政策失误”左尾恐慌已经成为迢遥的影象，由于“阑珊生意业务”根本平仓。近来几周，资金向长端/债券和短期利率（STIRS）下行掩护转移都表现了，生意业务者预计，未来险些全部情境下当局付出都会连续增长，由于来自认可美联储本年宽松金融状态指数（FCI）的“动物精力”产生经济连锁反应，已经资助亚特兰大联储GDPNow经济增长预期推升到3.3%，美国在放松政策的同时，中国也在出台刺激步调，以及对特朗普赤色横扫大选结果的对冲。
债券和STIRS中仍存在一个连续去杠杆风险的传统多仓，它依然来自体系趋势/ CTA 管理期货范畴。野村估算，该范畴已往一个月抛售的G10国家国债规模约为900亿美元，STIRS的抛售规模约 540亿美元。
现在，野村以为仍严肃方向进一步的“供应”风险，期货有下跌2%的颠簸风险。野村估算，在出现进一步抛售催化剂的情况下、即的抛售越多、债券/STIRS代价越低体系的负Gamma情况，大概尚有2410亿美元的债券和2470亿美元的STIRS被抛售。
综上所述，在近来几周受到云云多的“特朗普 / 赤色横扫”对冲影响之后，债市最大的局部“打击”将出现被野村称为“哈里斯不测”的结果，特殊是久期方面“哈里斯 + 大选陷入僵局 / 国会分裂”结果，这将引发各类资产的“逆转风险”，尤其是债券随后上涨 / 轧空导致的走高，很大概是美债收益率曲线的牛市趋平。
因此，野村看到了一些STIRS 和美国国债的上行空间，也就是在出现“哈里斯僵局/分裂”结果的情况，届时也会有干系主题股票的逆转（银行/金融的看跌价差 -押注特朗普横扫/“经济过热”/放松羁系主题股票的平仓风险）而且预计，在哈里斯“僵局”生意业务的情况下，黄金/加密钱币会受到挤压。
与此同时，野村以为，作为Delat最低的大选结果，民主党拿下国会两院多数席位的所谓“蓝色横扫”是造成股市唯一大幅“下跌”景象，若出现蓝色横扫，股市未来一到三个月大概会下跌7%至10%，由于重新加强羁系和加税对企业每股收益（EPS）预期增长会产生负面影响，尤其是推选前大幅反弹之后。
股市的情况和几个月前McElligott不绝在说的一样：由于变乱风险的聚集，市场仍然处于“过分对冲”状态，而且在已往三个月履历了两次“颠簸打击”变乱后，正在逼迫举行“风险管理”。
而假如没出现上述最糟糕的情况多次上头条，上述风险“打扫”，过分对冲的生意业务就会平仓，产生直到本年底的呆板“出价”，由于很多任未能捕捉到大选前这波上涨行情，之后将出于畏惧错过上涨的FOMO心态追逐业绩。
这就为大选后的变乱风险“整理”创造了条件，那将导致颠簸率重新低沉，并大概推高现货股票代价。由于1、亏损的OTM 下行股票指数对冲被排除，生意业务商随后将以数百亿美元的Delta 规模回购其空头期货；2、痴钝创建的“空头上行看涨期权”右尾对冲回升Delta；
3、到12月的“重置较低”指数 iVol和 DECQ 期权到期创造了额外的 Vanna 顺风；4、企业回购股票的窗口在财报后重启；5、体系目的颠簸率/颠簸率控制基金被迫从已实现颠簸率重置中呆板地购买大量期货；6、由于假期休市，全部市场都进入一年中运动性最差的时期，这意味着生意业务价差较大，风险负担/便利水平较低，这通常会加剧颠簸。随着报价进步，全部买盘都大概雷同于“一颗篮球穿过一根消防水带”。
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发表于 2024-1-7 15:32:44