别再鼓吹黄金了

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划重点：

黄金价格屡创新高说明相当多的“聪明资金”试图避险，他们不相信美国经济前景一片光明、资产价格上升空间广阔、美元会长期保持坚挺。

尽管各国央行是黄金的重要买家，2023年全球央行增持1037吨黄金，价值约640亿美元（按2000美元/盎司）。但购买这么多黄金，不过是优化资产配置，与“复辟”金本位无关。

黄金虽能保值、能避险，却无长期投资价值。

作者｜Eastland
头图｜AI生成

2024年，美国经济表现亮眼：第三季度GDP同比增长3.1%（大幅上修后）；消费者支出强劲；贸易赤字改善；劳动力市场韧性十足。
但并非所有人都信心十足、“定投纳指”：

巴菲特连苹果股票都不敢拿，Q2减持50%至4亿股、套现880亿美元；Q3减持1亿股，剩下3亿股；截至三季度末，伯克希尔现金储备达3252亿美元。

国际金价格屡创新高，不看好美国经济前景，寻求避险者大有人在。
假如美元霸权地位不保。黄金或可恢复昔日的辉煌，哪怕只是一部分，也值得期待。遗憾的是，黄金在未来国际货币体系中，连一席之地都没有。
黄金虽能保值、能避险，却无长期投资价值。
美国经济强劲的两大原因

• 货币政策
  

疫情期间，美国政府无偿发放的资金约为5万亿美元（特朗普3万亿、拜登2万亿）。其中直接发给居民的款项，摊到每个人是3400美元（四口之家白拿10万人民币）。
居民拿到“天上掉下来的钱”，不论消费、储蓄都会产生“乘数效应”：

消费——甲领了钱去消费，乙获得收入加自己领的那份去消费，又给丙送去了收入……最终甲的收入也增加了。如果每次消费供给方的老板（资本）都拿营业额的20%作为毛利润，发放100美元理论上可创造500美元消费，乘数是5。
储蓄——甲把领到的钱存入银行；银行要赚利差，会将吸收的存款和收回的贷款（留出准备金）再次贷出去，在社会上流通。如果准备金率为20%，100美元基础货币理论上能创造500美元货币供应，乘数也是5。

5万亿美元（约合35万亿人民币）在美国经济体中循环流转，带动了十万亿美元级别的消费及储蓄增长。
但副作用是CPI一度达到8.5%，部分地区房价上升30%。为应对通胀，美国进入加息周期，从2022年3月至2023年7月，连续11次加息。

•  资本市场的AI狂潮
  

近年来，人工智能（AI）概念火爆异常，科技巨头业绩、市值均大幅飙升。

截至2024年12月27日：

英伟达（NASDAQ：NVDA）市值3.36万亿美元
苹果（NASDAQ：AAPL）市值3.86万亿美元
微软（NASDAQ：MSFT）市值3.2万亿美元
谷歌（NASDAQ：GOOGL）市值2.36万亿美元
亚马逊（NASDAQ：AMZN）市值2.35万亿美元
MeTa（NASDAQ：META）市值1.51万亿美元
特斯拉（NASDAQ：TSLA）市值1.39万亿美元

2024年5月，英伟达市值2.6万亿美元时，已经超过德国上市公司总市值；到年末，A股上市公司总市值，只略高于英伟达+苹果+微软+谷歌！
德国上市公司总市值不及英伟达，5300家A股上市公司只相当于四家美国科技公司。泡沫之大令人发指，崩盘“立等可取”。
股市暴涨产生的财富效应，强烈地刺激了消费和投资。
“跷跷板”失灵
强劲的经济数据与人们对特朗普新任期期待叠加，美元指数（UDI）从11月6日开盘的103.39点震荡上行，12月20日达108.54点。

美元指数与国际金价之间存在“跷跷板效应”：美元上涨、金价下跌；美元下跌、金价上涨。
原因很简单——黄金以美元计价。美元购买力增强，黄金、原油、铁矿石、谷物等大宗商品价格当然回落。
但如今“跷跷板”似有失灵迹象。2024年，美元指数节节攀升、国际金价亦连创历史新高：

3月份最高2236美元、4月份最高2431美元、5月份最高2450美元、7月份最高2484美元、8月份突破2500美元、9月份最高2686美元、10月份最高2790美元……

黄金具有双重属性，一是大宗商品（贵金属）、二是货币。
美元霸权的既得利益者们刻意打压黄金的货币属性，连作为贵金属的投资价值也要贬低。巴菲特曾多次表示，黄金无法产生新的价值（不如企业或农场）、实用性有限（主要用于生产装饰品）。
但黄金是天然的货币，对它的崇拜根植于人类基因。笔者多年前写过一句话：人类灭亡1亿年后，黄金仍在熠熠生辉。
黄金价格屡创新高说明相当多的“聪明资金”试图避险，他们不相信美国经济前景一片光明、资产价格上升空间广阔、美元会长期保持坚挺。
比特币一路上涨，于2024年末逼近10万美元，底层逻辑与金价上涨完全相同。
黄金是“上帝发的筹码”
金银是“上帝发给人类的筹码”，用于计量创造财富的多寡。好比四个人打麻将，如果没有筹码，昏天黑地打几天几夜却不知道谁输谁赢。
大航海时代，欧洲殖民者从美洲、非洲掠夺黄金、白银。据统计，约有225万公斤黄金、1亿公斤白银流入西班牙，占世界金银总量的80%。

钱多得用不完，谁还组织生产呢。当年一位西班牙人说：整个世界都在为西班牙工作。伦敦生产纤维、荷兰生产条纹布、佛罗伦萨生产衣服……西班牙的“去工业化”与300年后的美国何其相似！
中国在那时候就是世界工厂，盛产丝绸、瓷器、茶叶。欧洲殖民者抢来的白银，有相当一部分流入中国，粗略估计有7亿两。
鸦片战争前，英商来华贸易经常使用的货币是“西班牙本洋”。这种产于墨西哥的银元成色统一、规格整齐，是当年风行世界的硬通货。由于对外贸易顺差，中国赚了不少这种银元，所以《南京条约》要求中国赔偿2100万“西班牙本洋”。《马关条约》、《辛丑条约》分别要求赔款2亿两白银、4.5亿两白银。
但国际贸易中，用金银结算的缺陷很明显：不方便携带、储藏和清点。主要资本主义国家决定按金本位原则发行纸币替代铸币，同时向纸币持有者承诺随时兑换黄金。
由于英国在贸易、海运及金融服务方面的绝对优势，90%的国际结算使用英镑，不论私人公司还是国家储备的都是英镑而不是黄金。因此“二次大战”前的国际金本位制度被称为“英镑本位制度”。
1944年7月，西方主要国家的代表在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行会议，确立了以美元为国际结算和储备货币的金本位体系：

美元与黄金挂钩，35美元兑换1盎司黄金；其他国家货币与美元保持固定汇率（上下浮动幅度不能超过1%）。

黄金失去王座
美元被称为“美金”，1美元含0.89克黄金，各国政府可随时将美元兑换成黄金。在“黄金汇兑本位制”下，美元相当于“实物黄金提货券”。

当时美国黄金储备1.8万吨（5.74亿金衡盎司，1金衡盎司≈31.1克），占世界各国官方黄金储备总量的59.5%，保障兑付不成问题。
但布雷顿森林体系存在天然缺陷：依赖美国的国际收支平衡。美国持续盈余，全世界的流动性被“吸入”，其他国家将陷入通货紧缩（即美元荒）；美国持续逆差，黄金储备下降，最终影响兑付。
1958年，美国国际收支首次出现大规模赤字（包括对外投资、援助、军费和贸易），布雷顿体系的基石从这一时刻开始动摇。
1961年，自由市场上的金价与35美元一盎司的官价脱钩。只有成员国政府和央行能按官价兑换黄金，这就是所谓的“黄金双轨制”。

1944年-1971年间，美国“吐出”与0.9万吨黄金等值的美元，向全世界注入了流动性，对战后重建和全球经济复苏发挥了积极作用。
1971年美国黄金储备跌至9000吨，官价102亿美元一盎司。而美国对外发行的美元高达678亿。换言之，美国的外债仅15%有黄金保证，国家信誉岌岌可危。

1971年8月15日，尼克松宣布美国停止承担美元兑换黄金的义务。5年后牙买加体系被正式确立。牙买加体系的重要特征是“黄金非货币化”，取消成员国之间须用黄金清算的债权、债务。
黄金正式走下王座，为抢夺几千吨金属不远万里而打打杀杀、仍逃不过通缩的时代过去了。
即使美国没有任何失误，黄金开采速度也跟不上战后经济的腾飞。美元发行受限于黄金储备，终将导致全球通货紧缩并引发大萧条。

黄金与货币脱钩，既救了美国也救了全世界。
黄金还能“回去”吗？
资源是财富之母，劳动力是财富之父。森林资源与伐木工人的劳动力结合产出木材，木材和与木匠的劳动力结合产出家具。
分工可以提高生产效率、催生工艺改良和技术创新，但前提是有交换劳动产品的市场，否则木匠、铁匠要饿死。
货币（一般等价物）的出现大大方便交换，促进生产力提高。金、银以其绝佳的自然属性（体积小、易分割、耐腐蚀），逐渐成为世界各地的主流货币。
为方便携带，世界各地出现无数以金、银为依据发行的纸币，本质上是“金票”、“银票”。布雷顿森林体系建立之初，1美元含0.89克黄金。
1971年后，各国货币当局（即央行）纷纷放弃金银本位，世界进入“按需发行货币”信用货币时代。
我们举两个例子：

• 中国
  

2023年末，中国人民银行总资产45.67万亿。其中：

外汇22.045万亿、占比48.1%；

对其他存款性公司债权18.56万亿、占比40.6%；

对中央政府债权仅1.5万亿、占比3.3%；

货币黄金4053亿、占比0.887%。

中国人民银行的资产构成不是人为设计的，而是在经济运行中形成的：

贸易顺差，外汇占款曾占央行总资产的80%（2014年以前），现在已降至50%以下；

“对其他存款性公司债权”是央行对商业银行、政策性银行等存款机构提供再贴现、再贷款、逆回购服务产生的（这是央行的本职工作）；

对中央政府债权主要是特别国债。

• 美国
  

根据最新公布的资产负债表，美联储总资产6.886万亿美元（经两年缩表净减少了2万亿美元）。其中：

国债4.31万亿美元、MBS（两房债）2.2455万亿美元，合计6.5544万亿美元（国债+准国债）、占总资产的95.2%（注：MBS由政府兜底，因而视为准国债）；

8100吨黄金（2.6亿盎司），110亿美元（按1944年价格入账）。如果按2650美元/盎司，这些黄金价值6900亿美元，也只占总资产的10%。

为什么说“按需发行”？就是说，中国人民银行为满足贸易顺差产生的结汇需求，发行22万亿人民币（对应3万多亿美元），而不以3万亿美元为信用背书发行22万亿人民币。同样，美联储95%的资产是国债，因为要满足美国政府的资金需求。
信用货币的本质就是以政府本身的信用支撑货币发行，而不是通过外汇储备、国债获得信用，否则就是“外储本位”、“国债本位”了。
尽管各国央行是黄金的重要买家，2023年全球央行增持了1037吨黄金，价值约640亿美元（按2000美元/盎司）。但购买这么丁点黄金，不过是优化资产配置，与“复辟”金本位无关。

某蔡姓“名嘴”呼吁“人民币要先黄金化才能国际化”，主张中国把3万亿美元外汇储备都换成黄金！

殊不知，美元1971年就去黄金化了，对国际化有啥影响？全球央行黄金总储备才5.9万吨（19亿盎司），3万亿美元能买3.5万吨，中国到哪里去买？
2023年，全球黄金产量3000吨，9645万盎司（约50%用于工业及饰品生产）、价值2556亿美元（按2650美元/盎司计算）。相当于全球贸易总额（31万亿美元）的8.25%。
不论各国央行发行货币还是国际贸易结算，黄金只要有一丁点权重就会成为“紧箍咒”。人类好不容易摆脱“黄金枷锁”，绝不会再次戴上。
*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议

堕落天使

战争爆发时，最有用的三样东西，武器、食物、黄金。地缘政治越乱、全球供应链越不稳定、货币发行量越大、经济增速越慢，黄金价格越高。

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本质上，美元与黄金没有两样。主要看WT0各成员国的贸易结算与外汇储备意向。任何一个参与世贸的国家，其外汇储备结构完全可以灵活调整，既储备欧元、英镑及美元，也可储备青一色的美元。个人认为改变和调整外汇储备，反而比青一色美元更有益于汇率的稳定。免使本币对青一色的美元的汇率中造成的损失而丧失更多的调整空间。

城市小宇宙

看好明年的黄金走势

星光果园

不鼓吹高位卖给谁

用户ufv0_ye

时间是试金石。

存成

疫情期间，美国政府无偿发放的资金约为5万亿美元（特朗普3万亿、拜登2万亿）。

枯荣

不影响长期看涨啊，比特币都涨成这样，黄金没道理不涨，完全没有说出黄金不涨道理。

谁愿记沧桑

美元？美元成为国际货币的基础正在瓦解，美国人太天真了，以为美元永远可以成为世界通行货币，但这个世界没有什么是不能取代的。美元可以取代黄金成为世界货币的几个提前是什么：美国强大的综合工业；装备精良的美军；以前两者为基础，建立起全球金融霸权。但美国现在还有完整的工业吗？美军还能算强大吗？已经不是了，美国的装备现在连中国都赶不上了，我们055和新试飞的战机，以及比其更先进的福建舰，所有一切都证明美国工业不行了，工业不行军事装备也就成了无水之渊。美元已经没有了在未来继续成为世界货币的基础，现在就是反转期。美元失势之后，什么会成为全球贸易一般等价物，不知道，但黄金肯定不是现在这个价。

腾讯网友

黄金也好，白银也好，钻石也好，就是个锚定价格问题。随着科技发展，这些贵金属既携带不方便，兑换麻烦，价格受地缘影响大，开采难道加大，破坏环境等等的不可逆特性，其价值与重要性将慢慢退潮。随之而来的必将是数字货币，在其不断完善，升级，安全，可靠性等方面得到全面保障后，它必将作为全球金融工具，统领各国央行储备与贸易结算，这是未来世界的大势所趋。