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2024年3月,朋友圈里经典投资配置问题：
5年内，以下这些哪一个最值钱，哪一个最不值钱?
一、30手贵州茅台股票，当前价值500万人民币。
二、12个比特币，当前价值500万人民币。
三、10公斤黄金，当前价值500万人民币
四、1000股英伟达股票，当前价值500多万人民
五、2000股微软股票，当前价值500多万人民币
六、北京和上海核心的小户型一套，当前价值500万元。
七、50个经典款的LV包，当前价值500万元
相对现金，你更愿意配置什么资产？7个月过去,收益如下:
北上深核心小户型没列上, 最大亏损是基本一定的.
6月, 英伟达回调, 我发文:英伟达确实是市梦率, 而且这个梦还是下游别人的梦.
但如果基于巴菲特经常提到的另一个基本原则:你需要把资金放在更好的地方. 英伟达就很香了, 投资大模型应用也变地很好理解了.
要补充一句, “大力出奇迹” 还将持续很长时间. 这也是我2020年书《人工智能为金融投资带来了什么》中的基本观点之一.
这几天, 特朗普重新入主白宫, 并掌控参、众两院. 美股一波上涨, 黄金一波回调. 可巴菲特的现金相对2季度底2778亿美元, 3季度底更是达到3252亿美元, 即是说相对于资产, 巴菲特更愿意持有现金.
结合上图的收益率, 从排名前3的选一个, 加之比特币不好讨论, 这个配置问题就成了:
今时今刻,你是愿意拿着英伟达还是黄金?
估计大部分人会选英伟达, 毕竟美股一波强信心注入. 可不要忘了,特朗普方案必定也是货币超发方案.综上，我们认为通胀、财政、央行购金有望共同推动金价继续趋势上涨。
张峻栋范理张文朗，公众号：中金点睛中金 | 黄金：一个跨越范式的“老框架” 前几天刷抖音, 看到李开复说OpenAI的GPT5遇到瓶颈,为了新一轮融资才放出o1模型. 也验证我在10月初说的:
个人观点：从方法论来看o1发布说明短期内OpenAI大模型到瓶颈了
袁峻峰，公众号：FIN AI 探索 你愿不愿用一个高毛利率(70%)但高估值的英伟达换不产生现金流但信念自古就存在的黄金. 而且毕然当英伟达公司不存在了, 黄金还会存在于人类社会中.
笔者的基本观点是:目前是技术变革叠加斗争的市场, 价值漂移在提速, 所以这个价值定价更主观了. 持续研究, 欢迎探讨.
一直有个疑问, 我们制造业这么强, 产品性价高, 凭什么别人不买单. 比亚迪的营收3季度已超过特斯拉, 为啥估值低那么多. 这几天, 上书房行走、加太子太保衔、赏戴双眼花翎的马斯克又为特斯拉带来一波涨势。之前一直想不通, 最近看到中性策略(对冲)在这波行情中亏大了, 以及听了听最近很火的摩根斯坦利研究团队的策略会. 有些想通了. 在讨论之前, 我们先回顾下:
技术变革叠加斗争的市场假设
技术变革叠加斗争的市场基础假设有哪些一直是笔者的公众号文章重点探讨的问题. 现将之前发文讨论过的一些观点再列下:
穿越周期的价值投资是在破坏价格信号机制,技术的进步远超市场经济机制价格信号最初的设计. 经济学里基本假设之一：假设经济物品都是稀缺的，即所谓的“有限供给与无限需求”之间的矛盾。但对于工业品, 是市场限制了产量. 雷神就说, 世界上最后只能生存5家汽车厂商. 像小米、特斯拉、比亚迪这样工程能力巨强的企业, 是市场需求、人口限制了其产能.
哈耶克、奥地利学派的基础假设是市场是发现过程,在这个过程中没有人有全局知识. GPT5是碰到瓶颈,但工程问题终归会被解决, 更强的大模型必然出现. 个人是认为局部知识这个假设永远存在, 但会被修正. 当前全球当前存量财富对价格起决定性作用, 这也是价格信号机制失灵是不可避免原因之一, 但市场还是基于自愿进行交换, 而且需求还是基于个人偏好.市场还是基于各自偏好,自愿的交换
估值是在斗争市场中确认的. 最初, 市场就是斗争与妥协的场所, 是解决封建制度一些问题的方案，是保障参加者自愿达成协议的制度,保障自由的讨价还价和竞争,在地区之间不安全的时代,这种制度首先是保障市场的和平。市场和平的保障恰如战争习惯法一样,起初一般是交由神的力量去承担。市场的和平往往置于某一个寺庙的保护之下,而且这种保护和平一般进而变为当地的首领和王公收取费用的源泉。古代和中世纪那时,只有当他面对着势均力敌的对手,在不得已的情况下,才诉诸和平的讨价还价,或者为了不危及将来的交换机会，和平交易才是首选。自愿的、纯粹经济上合理的交换是市场有效性的目标。经济学基础假设基于自愿的交换, 需求是个人的偏好还是成立.国外偏好中性策略的机构基于自身偏好不投A股
上月, 国内知名私募幻方量化宣布清掉所有中性策略头寸。这波A股行情导致A股波动率飙升, 导致夏普率大幅下降.一位海外的机构投资者将全球可投基金按夏普率倒排序, 自然就看不到A股的那些中性策略基金了. 中性策略最重要的衡量标准是夏普率(是一个用于评价基金绩效的标准化指标, 分母是基金的波动率).
中性策略是国内外机构的偏好,很容易理解,他们的负债端是保险、是理财,这都是固定的现金流支出, 自然他们期望收益也是稳定的.更别说, 不论资产规模, 绝大部分客户都是风险厌恶的.
A股对于国外的价值投资者不是不可或缺的
正如东北证券首席经济学家付鹏说的, 便宜不是买的理由, 现在便宜以后涨才是别人买的理由. 摩根斯坦利研究团队的策略会说他们去海外路演, 热度大大高于前几个月, 但海外机构关心的问题还有待验证. 相关探讨本文也没必要搬过来. 对于海外只关心收益的资金, 没必要用在现阶段配置A股, 至少A股不是不可或缺的. 同理, 美国加税后, 中国的产品也不是那么不可替代. Costco、山姆的上海店一直人潮攒动, 两家店一直以高性价比著称. 虽然网上有更便宜的同类产品.但Costco严选后的品质也人放心. 这可都是美国公司, 过去十几年, 美国能保持低通胀, 这些大型仓储超市功不可没.
特朗普要振兴传统能源行业, 并不会导致美国年轻人投入到那些传统行业中外媒报道,特朗普要开倒车,再次退出《巴黎协定》, 重启美国化石能源行业.之前笔者发过几篇关于选专业的文章. 其中数据来源于美国教育部发布的“高校计分卡”(College Seorecard),公开了美国近7000所高校的学校年均学费、学生毕业率、平均贷款额、贷款偿还率和毕业后薪水等数据.
美国细分行业应届生第一年收入收入排名(200个专业):
第一位是石油工程, 而且过去十年基本上都是前几位. 可以想见, 在未来很长一段时间, 石油工程在美国都是最赚钱的专业之一. 可你知道他们多少人读这最赚钱的专业吗? 他们贷款人数才1000多人. “高校计分卡”样本数接近200万, 美国一年本科毕业查了下也就400多万, 可以断定美国石油工程专业人数最多也就几千人, 远低于比于那些收入排名后20位的专业人数, 收入最后一位舞蹈学专业贷款人数是学石油工程的20多倍. 美国的年轻人不喜欢学工程类专业, 不是给钱、引导引导就能改变的.
笔者看过B站一个国外up主的视频针对特朗普的竞选方针提出质疑，年轻人不再愿意做制造业、矿业，她周围的朋友都不愿下到地底矿场。这是美国现阶段文化决定的。大约只有机器人愿意下去，这样的矿场解决不了多少就业。用基于自愿交换的规则就很容易理解, 对年轻人来说, 在城市中的舞蹈专业能赚2万多美元, 带来的幸福感可能是大于在偏远的矿厂拿着3倍工资的石油工程专业毕业生的.年轻人高失业率和工厂用工难并存
基于自愿交换原则,同样可以解释在中国,年轻人高失业率和工厂用工难并存. 即使年轻人的失业率节节攀升，即使国家仍然鼓励制造立国，但愿意进场的年轻工人断崖下降。工厂的生活对年轻人的身心都是极大的折磨，现代人从短视频中看到的花花世界和流水线生活形成鲜明对比，人心无法束缚。沿海工厂的工资相对老家和做服务业是要高些, 但也不足以在沿海安家。AI投资明年还将持续高涨
据国外投行估计, 明年海外大厂AI领域支出将达3000亿美元. 从现金流角度, 这钱大部分都会打水漂. 但可以提升估值就值得投入.
当存量资产扑向流动性加快的价值体系
之前我一直认为, 当美元进入降息周期, 那么多存量资产扑向一个流动加快的价值体系，我们制造业优势&低估值毕然有吸引力。但现在想想, 别人是可以自己玩. 这时, 东南亚、中东就显得尤为重要, 好在我们有服务精神,不展开讨论了.
作者简介&声明袁峻峰，《人工智能为金融投资带来了什么》作者，复旦大学金融学硕士，FRM金融风险管理师，之前在蚂蚁金服人工智能部干了四年,目前就职于国内头部券商，本文仅代表个人观点,不可作为投资依据。
笔者关注于金融投资领域数字化、智能化，以及ChatGPT等新技术带来的经济、社会影响等，欢迎探讨。 |
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发表于 2024-11-10 17:12:26
