五冲IPO，周六福困局难解：“山寨”标签撕不掉，贴牌卖金存隐患，近14亿大

金融界

周六福第五次冲击上市。
近日，周六福更新招股书，推进赴港上市进程。
这是继2024年6月27日递表失效后，周六福第二次申请港股上市。
此前，周六福还曾三度闯关A股，但均以失败告终。
当前，公司曾被交易所重点关注的高度依赖加盟商、贴牌卖黄金等老问题仍然存在。同时，侵权诉讼缠身、实控人李氏兄弟多次进行突击式大额分红等问题亦引发资本市场广泛关注。
此次转战港股，周六福成败仍难预料。

图源：周六福官网

甩不掉的“山寨”标签，多次陷入侵权纠纷
与周大福、周生生等由周姓创始人创立的品牌不同，周六福的实控人并不周姓，也并非来自香港，而是来自潮汕地区的李伟柱、李伟蓬兄弟。
2004年4月，李伟蓬与陈创金共同出资100万元创立周六福，次年3月，陈创金将其所持50%的股权转让给李伟柱，自此，李氏兄弟开始全面主导周六福的发展进程。
从学历背景来看，招股书显示，出生于1977年的李伟柱拥有EMBA学历，而1971年出生的李伟蓬则为高中学历。
兄弟两人都不姓周，为何将公司取名“周六福”?
从品牌创立时间来看，周大福品牌诞生于1929年，六福珠宝创立于1991年，周生生成立于1934年，而周六福在2004年才正式成立。相较这些老牌珠宝企业，周六福的品牌历史比较短。因此，外界有很多人猜测，周六福的命名可能是为了“蹭老品牌的名气”。
长期以来，“山寨”标签一直伴随着周六福，相关的争议和纠纷不断涌现。
2017年至2018年，周六福先后被香奈儿、卡地亚起诉，原因是部分加盟店销售侵犯其商标权的商品。演员关晓彤、葛优、蔡少芬也曾对周六福提起诉讼，称其涉嫌擅自使用自己的肖像图片进行商业宣传。
与此同时，市场上还存在不少使用周六福名号的商家，让消费者难辨真假。
2012年，周六福起诉周百福，称其未经许可使用“周六福”字样的广告牌、产品标签等，构成侵权行为。而周百福则反驳称，周六福销售的珠宝产品并非合法的知名产品，而是香港知名品牌周大福的“山寨版”，认为周六福存在“傍名牌”、虚假宣传、不正当竞争以及违法经营等问题，不应受到法律保护。周六福则回应称，如果认定周六福傍周大福名牌属于侵权，那么周百福傍周六福同样应被视为侵权行为。
彼时，周六福还曾与一家香港周六福企业相互起诉，以争夺“周六福”商标的所有权。
据《中国基金报》报道，周六福与其他公司产生的司法案件达到825条，其中有67.52%案件案由为侵害商标权纠纷。
“贴牌”卖黄金，高度依赖加盟商
根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，周六福于2017年至2023年连续七年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。
而周六福能够实现快速扩张，高度依赖于加盟模式。
2022年-2024年，周六福来自加盟模式的收入分别为16.41亿元、28.53亿元及28.90亿元，分别占同期总收入的52.9%、55.4%及50.5%。自营店分别占收入的11.7%、9.5%及8.0%，而线上销售渠道则分别占收入的34.6%、33.9%及40.0%。

图源：周六福招股书

其中，周六福向加盟商收取的服务费，算是一笔近乎零成本的“暴利”生意。
周六福的加盟收入主要来源于两部分，一是产品销售，二是服务费。其中，服务费又包含加盟服务费、产品入网费及其他费用。
周六福允许加盟商不从周六福采购商品，而从授权供应商处购买产品。周六福只需将货品送往质检机构检测，检测合格后使用“周六福”品牌进行销售，并基于品牌价值向加盟商收取加盟服务费、产品入网费，类似于“贴牌”模式。
2022年至2024年，周六福加盟服务费收入分别为7.97亿元、8.33亿元和8.49亿元，占同期总收入的25.7%、16.2%和14.8%。其中，向加盟商收取的产品入网费尤为可观，2022年-2024年分别为6.27亿元、6.32亿元和6.46亿元，金额逐年增加，分别占同期总收入的20.2%、12.3%和11.3%。
而服务费的毛利率几乎达到100%。
同时，该项毛利率分别为96.3%、95.8%和97.1%，其中特许经营费的毛利率均为100%，产品入网费毛利率分别为99.97%、99.98%及99.98%。
加盟模式虽有助于品牌快速实现渠道下沉，但也导致了产品质量难以控制。
据《消费者报道》统计，2017年至2022年间，周六福曾累计7次登上质检黑榜，遭到多个省市监管部门通报。
此外，在全国12315消费投诉信息公示平台，周六福相关投诉条数达到2931条，投诉内容多涉及价格和售后服务、计量、不正当竞争等方面问题，消费者要求赔偿损失、退赔费用。
门店数量一年减少254家，成本上升与需求减少下盈利空间难拓展
2024年，周六福的加盟门店数量为4038家，自营门店数量为91家。较上一年总计减少254家，其中加盟店减少250家店。
对此，周六福解释称，2024年黄金价格快速上涨，使得终端消费者在购买黄金产品时更加谨慎，导致市场对黄金产品的需求暂时减少。这种市场变化降低了加盟商开设新加盟店的意愿，部分加盟商由于市场状况不佳，选择关闭其门店。
自营店的经营同样也受到负面影响：
2022年至2024年，周六福自营店月均收入分别为407991元、520316元、409134元，亏损门店数量分别为27家、20家、37家，各亏损门店亏损金额分别为801.1万元、297.4万元、1163.9万元。
周六福分析，金价上涨使得消费者对购买黄金珠宝的兴趣受到抑制，部分消费者选择观望，等待金价回落至之前水平后再购买。还有部分消费者转向选择价格更为经济实惠的替代品，如K金或珍珠首饰。
此外，金价上涨也给周六福带来了原材料成本上升的压力。
2022年至2024年，周六福平均黄金采购价格分别为347.6元/克、401.0元/克、487.5元/克。分别采购了16.60亿元、35.38亿元、40.16亿元的黄金原材料，占同期采购额的89.7%、96.5%、98.5%。周六福称，金价波动直接影响成本结构和产品售价，进而影响经营业绩。
当前来看，在成本上升与需求减少的双重压力下，周六福的盈利拓展空间或相对有限。
曾三度折戟A股，突击进行“清仓式”分红
周六福的上市之路充满坎坷。
2019年，周六福首次尝试冲击A股市场，但由于其保荐机构广发证券、会计师事务所正中珠江双双卷入“康美案”，公司IPO审查进程随之中止，并于2020年10月被否决。
2020年，周六福再次冲击A股市场。然而，由于其经营方面存在诸多质疑点，如加盟模式下实现的收入占比过高、商标的取得及使用情况、应收账款及存货余额较大且增长较快等，再次被发审委否决。
2022年7月，周六福第三次向深交所主板发起冲刺，但未能及时收到第二轮问询。
三次冲击未果，周六福撤回A股上市申请，并将目光转向港股市场。
从上市门槛来看，港股市场较A股市场更为宽松，这或许是周六福选择转战港股的重要原因之一。
2024年6月，周六福首次向港交所递交公开发行股票招股说明书，开启自己的第四次上市冲刺。然而首次港股IPO失意，招股书半年后失效。
今年2月28日，周六福第五次冲击上市。周六福在本次招股书上写道，港股IPO所募的资金计划用于扩大和加强公司的销售网络，加强公司的品牌，以提高公司品牌的市场知名度，提升公司的产品供应及加强公司的产品设计及开发能力及分配作运营资金及一般企业用途。
备受投资者关注的是，在第一次港股递表前，周六福进行了突击“清仓式”分红。
在递表前的三个月内，公司先后两次突击宣派股息，总额达到6.45亿元，而2023年公司全年的净利润仅为6.6亿元。换句话说，周六福在本次递表前，几乎将前一年的净利润全部分配给股东。
当时，李伟柱作为公司第一大股东，持股比例为66.72%。李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资等主体，共计有权行使公司约93.7%的投票权，并因此构成控股股东集团。这意味着，分红的绝大部分款项落入了李氏兄弟的手中。
事实上，在过去几年中，周六福进行了多次大额分红。在2021年、2022年、2023年，周六福分别分红3亿元、1.5亿元、3亿元。在近三年半的时间里，周六福累计分红约14亿元。
这种“清仓式”分红的行为是否能被港股投资者接受？仍待时间检验。

用户0799800

困难

孤逐

潮汕人喜欢生产山寨货，跟福建佬一样

黄波

还有罚款也是他的另一种收入

起风了

周大福跟六福合资。所以叫周六福。[点赞]