瑞银：戴尔AI服务器需求强劲，非AI终端市场有望在2026财年复苏

华尔街见闻

在全球科技巨头中，戴尔科技正在经历一个极具挑战和机遇的转折点。
28日，瑞银发布的最新研报指出，尽管近期PC市场面临压力，但戴尔在人工智能服务器市场的需求却显得尤为强劲。戴尔在AI服务器领域的强劲表现将成为其未来收入增长的核心驱动力。预计在2026财年，AI服务器收入将至少达到150亿美元，同比增长超过50%，远高于瑞银此前预计的130亿美元。

这一增长主要得益于AI技术的快速发展以及市场对高性能计算需求的增加。瑞银分析称，尽管AI服务器业务的增长将导致戴尔毛利率同比下降约100个基点，但AI服务器的收入增长将显著提升公司的运营收入。
瑞银指出，尽管戴尔的第一季度每股收益（EPS）指引略低于市场期望，但公司却在结束季度时收获了近50亿美元的新订单，使得整体订单积压达到90亿美元，反映出客户对AI硬件的信心有所回升。
AI服务器业务强劲增长，瑞银上调目标价至150美元

戴尔28日公布的第四财季财报显示，收低于预期、盈利高于预期：

• 当季营收同比增长7.2%至239亿美元，低于分析师普遍预期的246亿美元。
  
• 剔除部分项目后，调整后每股收益为2.68美元，市场预期为2.53美元。
  
• 净利润从去年同期的12.1亿美元增至15.3亿美元，每股收益从去年同期的1.66美元增至2.15美元。
  

考虑到整体市场变化，瑞银对戴尔的2026年收入和EPS估计进行了适度调整。具体来说，预计2026财年收入从之前的1023亿美元上调至1039亿美元，而EPS也略微增至9.31美元。这些变化显示出戴尔在持续创新和应对市场挑战方面具备的灵活性与韧性。而这其中，AI需求的快速增长对戴尔的财务表现显得尤为重要。
尽管戴尔2026财年第一季度的EPS预期为1.65美元，低于市场预期的1.78美元，但瑞银认为，戴尔的初始业绩指引通常较为保守，历史数据也显示其实际业绩往往高于预期。

“们认为任何疲软都应视为买入机会，因为公司最初的指引历来都较为保守。”

瑞银将戴尔的目标股价从158美元下调至150美元，主要原因是自由现金流（FCF）预期的小幅调整以及市盈率的微调。即便如此，戴尔当前股价仍具有较大上涨空间。截至2月27日收盘，戴尔股价为107.83美元，瑞银预计其未来12个月的股价有望上涨约39.1%，达到150美元的目标价。

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