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谈及今年涨幅居前的资产，有人会说是韧性十足的美股，有人会说是扭转预期的A股。而我特别想给黄金上一票，即使近期深度回落至2600附近，相比于1月1日的2071点位，涨幅超25%。如果计算之前高点2800，涨幅则有惊人的35%。（通联数据）
最重要的是，我们仍然看不到这轮黄金上升行情的清晰终点。当前黄金交易的逻辑主要有两个：
第一，美元信用弱化下全球央行增持黄金，这是一条确定性比较强的主线，此前我们已多次分析过全球央行对黄金的增持趋势在短期内难以逆转。
第二，降息交易下黄金ETF持仓量的净流入or流出，由于今年美联储持续进行预期管理，降息预期波动较大，因此全球黄金ETF也在净流入与净流出之间反复切换。
当两条投资逻辑形成合力时，黄金就会呈现出趋势性上涨，如今年3-5月以及9-10月；而当二者方向出现分歧后，则金价走势偏震荡，ETF投资者的抛售量级决定了金价的震荡方向，如11月至今。展望后续，对降息预期的过度乐观往往在后续会迎来交易层面的“折返跑”，反之亦然。
因此，尽管短期内黄金ETF投资者的抛售会对金价造成一定的回调压力，但中长期看，2025年金融属性将不太可能成为金价的拖累因素，而央行购金的主线仍将继续给予金价支撑，仍然建议关注黄金在2025年的配置价值。 |
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发表于 2024-12-21 19:00:06