央行：银行“内卷”严重，应提高自主理性定价能力
《报告》指出，贷款利率“下行快”、存款利率“降不动”，导致存贷款利率与政策利率偏离度较大，进而影响调控效果、制约货币政策空间
文｜《财经》记者 唐郡
编辑｜张威
11月8日下午，中国人民银行（下称“央行”）发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），介绍了下一阶段货币政策主要思路。
《报告》称，接下来央行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。
同日，全国人大常委会批准增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换地方政府隐性债务。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，为配合地方政府债券发行，年底前央行有可能再度下调存款准备金率0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿。
同时，《报告》以专栏形式，探讨了改善政策利率传导机制等问题。
《报告》指出，由于商业银行“内卷”严重，出现了贷款利率“下行快”、存款利率“降不动”的情况，导致存贷款利率与政策利率偏离度较大，进而影响调控效果、制约货币政策空间。
为此，央行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导，包括切实提升金融机构自主理性定价能力，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘等。
近日，有媒体报道称，央行下属市场利率定价自律机制拟发文规范商业银行同业存款利率，倡议以主要政策利率（公开市场7天逆回购操作利率）为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平。
接近央行的知情人士告诉《财经》，市场利率定价自律机制确实在讨论相关规范，正式文件有待履行相关程序后下发。
维护竞争秩序，稳定银行息差
目前，央行主要通过调整政策利率，影响货币市场利率(如同业存单利率)和债券市场利率(如国债收益率)，并影响存贷款利率(如贷款市场报价利率(LPR)和银行存款挂牌利率)，进而促进消费和投资，提升社会总需求，支持经济发展。
《报告》指出，总的看，中国政策利率能够有效传导，但不同市场传导效率存在差异。货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动，但存款利率和贷款利率调整幅度存在较大偏离。
2019年8月-2024年8月，7天期逆回购利率累计下调0.85个百分点，一年期LPR累计下调0.9个百分点，而银行贷款平均利率降幅为1.9个百分点;定期存款平均利率的降幅则仅为0.5个百分点。
“主要原因在于市场竞争激烈，银行‘内卷’严重。”《报告》称。
贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。极少数银行为抢占市场份额，还出现以显著低于保本点的利率水平发放房贷的情况，不利于可持续支持实体经济发展。
存款方面，利率“降不动”，银行存在规模情结，认为存款是“立行之本”，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些“高息买存款”“花钱买指标”行为。一些银行还通过手工补息等操作把下调的存款利率又补回来，实际利率“明降实升”。部分银行还不惜高息吸收同业存款，或以远高于市场的利率水平来进行存款投标，推升了付息率。
商业银行净息差由此两头受挤，出现快速收缩。截至2024年三季度，商业银行净息差已低至1.54%。
“存贷款市场的的利率来了传导效率受损影响调控效果，制约货币政策空间。”《报告》表示，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。
此前，央行已经通过规范存款市场利率定价行为、建立存款招投标利率报备机制、规范手工补息等方式疏通利率传导机制，稳定银行净息差。
下阶段，央行将持续推进利率市场化改革，维护市场竞争秩序，改善政策利率传导。1993年以来，央行按照“放得开、形得成、调得了”的总体思路，稳步推进利率市场化改革。目前，存贷款利率行政管制已全面放开，未来将更多关注“形得成”和“调得了”。
在“形得成”方面，需要金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。
在“调得了”方面，需要尽可能缓解影响利率调控的约束，引导银行通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，避免净息差掣肘，使利率政策更好服务于货币政策的宏观调控职能。
M1有望扩容，M2将被淡化
2024年4月以来，M1（狭义货币）增速连续六个月为负，9月录得-7.4%的历史低值。M1包括流通中的现金和单位活期存款，通常被视为衡量企业投资意愿的指标，其连续负增长引发各界关注。
对此，多位经济学家接受《财经》采访时曾表示，M1连续负增长显示有效需求不足，但也与现有统计口径存在一定遗漏有关。
《报告》显示，自1994年正式公布货币供应量统计表以来，中国货币供应量口径经历过四次较大程度修订，但调整主要集中在M2（广义货币），M1统计口径基本没有变化。
近年来，金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。
《报告》提出，有两块资金可研究纳入M1统计。
一是个人活期存款。随着银行卡的出现和移动支付的发展，日常生活中现钞的使用越来越少，个人活期存款不再受制于存折，而是成为流动性极强的支付工具，能够形成即时消费能力，货币属性增强。
二是新的具有支付功能的金融工具，如非银支付机构备付金。《报告》认为，网络支付快速发展，非银行支付机构备付金在日常支付中被广泛使用，具有与活期存款相同的货币属性。
同时，《报告》“直接融资发展与货币政策框架转型”专栏中提到，随着债券和股票市场等直接融资发展，存款和理财资管产品之间的分流和回流更加频繁，对M2造成了很大扰动。
一是银行存款流向资管产品后，非银行机构购买了同业存单、金融债券等，不计入M2。二是非银行金融机构资金更为充裕，偿还了存量的银行借款和回购，或是购买了银行持有的债券资产等，都会使得银行资产负债表收缩，派生的存款和M2相应减少。
“随着直接融资占比的上升，信贷等间接融资对经济增长的影响相应减弱，货币供应量的可测性、可控性以及与经济的相关性下降，这是直接融资发展伴随的必然结果。”《报告》表示，“当前更多关注涵盖直接融资的社会融资规模，可以更好体现金融支持的总体力度。”
从国际经验来看，美国也曾遇到类似的情况，最终放弃了数量目标。彼时，美国M2增速持续震荡，从约 5%下行至接近0，同期实际GDP（国内生产总值）增速整体保持在5%左右。
《报告》称，随着直接融资进一步发展，未来货币政策直接调控金融总量的难度不断上升，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。
啥叫理性？零利率就是理性吗？ 哎 什么叫自主理性啊？还有自主感性一说么？还是自主之后就不知道什么是理性什么是感性了？ 哎，要不让国外银汉全面进入中国吧，中国银行苦呀，让他们分担一下 存款利率已降至如此之低，还想降吗？降到零或负利率可以吗？到时银行工作就轻松了，不用官钱了，每户的钱自己管就行了。 亏损的银行应该倒闭 如果现在中国的金融业全部对外开放的话，那么倒下的银行将不计其数。 非理性竞争谁是赢家 人家国外利率之所以低是因为社会福利高，和社会保障制度完善。我们是人民没有相应的安全感唯一能祈求的是在将来碰到未知风险和灾祸的时候能靠拼命积攒下来的积蓄来抵御和规避。归根到底还是人民没有安全感，再把利率降到负数其实也不过是南辕北辙而已。只会引发更严重的后果。所谓的打铁靠自身，人民没有安全感那么任何动作起到的作用只会是微乎及微和同希望背道而驰。
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