超长期信用债“尴尬”，11月以来仅发行104亿，债市调整阶段入场仍需时机
财联社11月8日讯（编辑 李响）近一个月超长信用债表现略显尴尬。据国投固收团队统计，10月超长信用债指数不仅未跑赢其余主流信用品种，且在10月末至今的近一周的市场表现来看，10年以上国债净价迎来修复，但超长信用债跌幅仍大于其余品种。图：近一个月债市主流指出涨跌幅对比
数据来源：国投固收，财联社整理
某券商交易员对财联社表示，目前非银机构多关注短端品种，在信用债市场，除5年期部分二永债还少量参与交易以外，基本不太关注3年期以上的信用债品种，从近一周tkn成交占比来看，超长信用债tkn成交比例不足60%，市场主动增配超长信用债的意愿仍旧不强，目前仍以保险资金为稳定的配置力量。
国投固收分析师李豫泽也认为，基于今年以来长久期信用债供给放量叠加“资产荒”的演绎下，投资者对超长信用债的关注度的确有所提升，不过从超长信用债的交易特征来看，由于定价缺乏稳定，且在债市调整中流动性放大的“瑕疵”，对于负债端不太稳健的机构来说，多以关注波段操作的交易机会为主，保险机构相对而言配置最为稳定。
不少险资机构人士也坦言，在利率下行趋势下，受利差损风险影响，不少险资已逐步拉升久期，但近期受政府债券供给放量、跨月资金面波动等因素影响，超长债发行较缓，险资整体欠配压力有所较大。
据iFinD数据统计，10月份发行期限在10年及以上的信用债品种仅有32只共计316.18亿元，步入11月份以来，该类信用债品种仅有10只（含正在发行）共104亿，其中以“24中化16”发行规模最大达到40亿元，但票息也仅有2.75%。在认购情绪方面，如10月底深圳市地铁集团有限公司发行的“24深圳地铁MTN009B”，票息达到2.9%，也仅有1.12倍的有效认购倍数。
“可以看到市场现阶段主要交易的还是老券，近2个月新发超长券活跃度不到10%，超长信用债成交笔数目前未见明显上升迹象，也反映市场对该品种流动性方面的担忧仍旧存在”，业内人士指出。
不过对于负债端相对稳定的账户而言，持有超长信用债1年及以上胜率也比较高，体验感还是比较好的。
据机构测算显示，以超长城投债为例，其在今年债券牛市中表现出相当强的进攻性，以持有期拉长至1年为例，若30年城投债收益率曲线向下移动30BP，则今年累计收益率可以达到8.85%，不过需要注意的是，若缺乏绝对牛市行情的支撑，持有1年10年期的长债，也将承受收益率曲线上移30BP的风险。
“这就要求投资超长信用市场的机构在资金负债端相对稳定，能抵御债市调整的波动，同时持有期限要相对较长，不过在波动市场中超长信用债资本利得的损失也会大幅拖累组合的投资收益，因此仓位控制显得尤为重要”，上述业内人士补充道。
从10月以来，超长期利率债在2.27%-2.38%区间内波动震荡，尤其是10月下旬以来，超长期利率债从2.38%成交利率的高点“俯冲”至11月6日的2.27%，整体振幅高达11bp，也一定程度影响到超长期信用债市场的表现。
市场分析人士表示，近期债市区间震荡趋势较为明朗，机构倾向于在短久期进行波段操作，不过待债市企稳修复后，超长债仍会是综合收益领先的债券品种，值得关注。
（财联社 李响）
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