银河证券章俊：本轮债务置换规模符合预期，对经济具有积极拉动作用
11月8日下午4时，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。银河证券首席经济学家章俊
以下为银河证券首席经济学家章俊点评：
化债规模是否符合预期？我们认为本轮债务置换的规模（3年六万亿新增限额+5年4万亿专项债额度）基本符合我们前期预期，时间上也与我们预期一致。未来三年是城投债务集中到期的高峰期，且2027年为财政部“十年化债”的时间节点。其中，略超我们预期的是，本次新增限额全部安排为专项债限额，这意味着未来债务置换的速度和效率将大幅提升。过去发行的特殊再融资债在置换过程中还需对项目进行甄别，相应置换为特殊再融资一般债或特殊再融资专项债。而本轮债务置换将隐形债务全部置换为专项债，债务置换的审核效率将大幅提升，以此能够实现每年2.8万亿的债务置换工作，本轮隐债化解的逻辑更接近于2015年开启的“债务置换”，更加注重效率和效果。
还有多少隐形债待化解？按财政部首次公开的隐形债务口径，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元。这意味着剩余还有2.3万亿隐债在未来几年需要其他方式化解，主要存在以下几种方式：一是或有债务为市场性融资的逐步转为企业经营债务；二是由企事业单位协商金融机构通过借新还旧、展期偿还；三是通过出让政府股权、经营性国有资产权益以及资产证券化等盘活方式偿还；四是安排年度预算资金、盘活财政存量结余资金偿还。
对经济是否有拉动作用？我们认为将增加财政支出，改善流动性和市场预期，对经济具有积极的拉动作用。隐形债务大部分集中在城投债务中，目前城投债务到期量来看，2022年-2027年是债务集中到期还本的高峰期，每年到期量均在2万亿以上，而此后偿债压力将大幅降低。如果主要对以上到期债务进行置换，按照每年2万亿债务置换规模计算，预计每年可至少增加地方政府财政支出1万亿元，这部分资金无论是用于直接用于民生相关的财政支出还是投资，均能拉动有效需求回升。财政支出提升1万亿元，预计至少带动GDP增速0.76%。
其次，新一轮化债还将缓解和改善市场流动性，有助于提振市场预期。化债限额在支持地方化解存量隐性债务的同时，还将间接消化部门企业欠款。我们注意到，近年来企业应收账款的平均周期大幅上升的同时，民间固定资产完成额的累计增速由8.73%持续降至-0.2%。新一轮化债将大幅改善当前经济循环中的“多角债”问题，有望带动民间固定资产投资预期和增速回升。 用扩大债务来缓解债务！！！根本在于解决增加利润的问题！！！那么地方政府的利润增量点在哪里？？？唯有扩大地方政府自身的产业既扩大国有化才是真的解决问题的根本！！！只有卖地做房地产经济的时代已经过了！！！没有自己的经济产业什么都是无济于事！！！ 截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，债务风险可控 国家千万别盲目了，应该先统计出全国各地所有村、镇、县、市和省的地方债务是多少？再谋划下一步该怎么走，地方债务估计是个天文数字，我就说说我这县的所有行政村，都在盲目跟风地搞各种各样的建设，而且有些项目是挖山掏沙毁农田去制沙卖沙子，看着让人心疼啊！很多一两千人的小行政村，却欠债一千几百万，多的几千万的来干建设，却造富了很少数的几个人和村干部自己，触目惊心哪！ 我这两天都是3350左右卖，3250左右买，做了两天TT了，赚了2万左右，你们看看这和位置主力跑不了，大胆弄。只要主力都跑不掉，我这点钱有怕什么。[呲牙][呲牙][呲牙][呲牙]主力想出来起码要洗两个月[绝望的凝视][绝望的凝视]到了3250一层仓位，拉到3350左右就卖了。如果主力没有拿到筹码就会打到3050这个位置加两层仓位。升到3150在把两层仓位卖了，留一层来回做T，这个位置非常安全，越低越安全。不要满仓，不要加杠杆。我能帮你们只能这么多了。能在段时间操作就需要看你们的悟性了。[呲牙] 这一句话，是为降温，冷静理性投资。 高层觉得金融架构 和监管 还有很多漏洞！还得快速完善，防治走资派 任重而道远！需要一个大才涅槃！加油✊ 现在是有钱但钱还在是纸，还没变成资本，且钱集中在少数人里，通缩。还有一问题是解决目前工作状态的问题，这个不好说… 股市是市场经济的象征，涨不涨由市场说了算。指望政府刺激股市是不合理的，出台政策也是为了刺激经济，而不是股市 社会经济必须遵循经济规律，否则必将受到惩罚与报应！ 再一味的拉高gdp就完了，要循环。想循环，就得解决住房，医疗，教育，就业。把堵点解决了，自然经济就上去了。