从 BitUSD 到 USDT，稳定币从支付工具到金融基础办法的十年进化之路
作者：insights4.vc编译：深潮TechFlow
自从第一个稳定币 BitUSD 问世以来，已经已往了十年，这标志着去中心化金融 (DeFi) 生态系统的一次紧张演变。如今，稳定币已成为这一范畴不可或缺的金融工具，现在其总供应量已超过 1560 亿美元。BitUSD 于 2014 年 7 月 21 日在 BitShares 区块链上由加密货币范畴的先驱 Dan Larimer 和 Charles Hoskinson 推出，旨在保持与美元 1:1 的稳定代价。然而，BitUSD 在 2018 年的脱钩变乱揭示了早期稳定模子的复杂性。
与之形成对比的是，现代稳定币如 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 依靠大量的法币储备和其他强有力的机制，实现了显著的稳定性。如今的稳定币在加密货币和 DeFi 生态系统中扮演偏紧张脚色，它们为生意业务所提供活动性，支持抵押贷款，并使市场加入者可以大概在不必频繁转换为法币的情况下，保持对数字资产的投资。
稳定币的范例
稳定币可以根据其维持价格稳定的方法分为几类：
法币抵押稳定币：这类稳定币由法定货币（如美元）作为储备，由中心托管机构持有。例如，Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 就是如许的例子。发行方会持有与发行的稳定币等值的法币储备，确保每个币都可以以1:1的比例兑换，这种机制不但稳定了币值，也增强了用户的信托。
加密货币抵押稳定币：这类稳定币由其他加密货币作为抵押支持，例如 MakerDAO 的 DAI。用户需要锁定一定命量的加密货币（如以太坊）作为抵押。由于加密货币价格波动较大，这些稳定币通常采用超额抵押的方式，并通过主动清算机制来维持其锚定的币值。
算法稳定币：这类稳定币依赖于算法，根据市场需求来调节供应量，而不需要现实的抵押物。例如，FRAX 结合了算法和部分抵押机制，而 TerraUSD (UST) 曾在其瓦解前使用铸币税模子。它们的稳定性很大程度上取决于市场信心和算法的妥当性。
按供应量排名的前五大稳定币 (总供应量：1551 亿美元，泉源：Artemis）
稳定币模子：抵押和托管分析
Tether (USDT)
抵押与托管：Tether 由法币储备支持，包括现金、现金等价物和美国国债，并由 Cantor Fitzgerald 负责托管。停止 10 月 26 日，Tether 陈诉称其持有 1000 亿美元的美国国债、超过 8.2 万个比特币（约合 55 亿美元）以及 48 吨优质黄金。
供应与使用趋势：USDT 的供应量为 1134 亿美元，已往一个月减少了 5.73%。尽管转账量增长了 5.27%，活跃地址却减少了 6.11%，显示出用户活跃度有所降落。
USDC
抵押与托管：USDC 由法币储备完全支持，并由 BNY Mellon、Customers Bank 和 Cross River Bank 管理。
供应与使用趋势：USDC 的供应量为 336 亿美元，供应量减少了 2.46%，但转账量激增 29.95%。活跃地址增长了 23.45%，表明生意业务需求强劲。
DAI
抵押与托管：这种超额抵押的稳定币使用 ETH、BTC、私人信贷和美国国债作为抵押，由 Coinbase Custody、Sygnum Bank 和 Wedbush Securities 托管。
供应与使用趋势：DAI 的供应量为 50 亿美元，固然供应减少了 2.75%，但转账量增长了 40.52%，活跃地址增长了 45.35%，反映出采用率和生意业务活动的上升。
USDe
抵押与托管：USDe 是一种合成稳定币，通过使用 ETH、ETH LSTs、BTC 和 USDT 来实现德尔塔中性，由 Copper、Ceffu 和 Cobo 负责托管。
供应与使用趋势：USDe 的供应量为 27 亿美元，固然转账量略有降落，但活跃地址略有增长，显示出其使用模式的稳定性。
PYUSD (PayPal USD)
抵押与托管：PYUSD 由 PayPal 发行，完全由法定资产（如美国国债、现金及等价物）支持，并由 State Street Bank and Trust Company 和 Customers Bank 托管。
供应与使用趋势：PYUSD 是供应量最小的稳定币，供应量为 5.98 亿美元。其转账量增长了 58.75%，活跃地址增长了 153.79%，显示出显著的用户兴趣和使用扩展。
稳定币 - 供应量 (泉源：Artemis)
图表中的数据展示了稳定币使用和转账量随时间的增长和波动趋势。从 2018 年初开始，稳定币的供应和转账量显著上升，并在 2021 年中期到达高峰，这大概是由于对去中心化金融 (DeFi) 和更广泛的加密市场兴趣增长所致。2021 年之后，固然供应量在高位保持稳定，但转账量出现了周期性的激增，尤其是在 2024 年初，这大概表明市场活动或波动性在此期间重新活跃。
稳定币 - 转账量 (泉源：Artemis)
USDT 和 USDC 在稳定币市场中占据主导职位，是供应和生意业务量的主要组成部分。其他稳定币如 DAI、BUSD，以及新兴的 PYUSD，固然份额较小但在不绝增长，显示出市场的多样化趋势。
USDC 和 USDT 的分布
USDC 和 USDT 在去中心化金融 (DeFi) 和中心化金融 (CeFi) 平台以及各种钱包中的分布存在显著差别。对于 USDC，最大的持有量会合在外部拥有账户 (EOA)，到达 168 亿美元，其次是 CeFi，持有 23 亿美元，以及桥接资产持有 18 亿美元。国库账户持有 4.38 亿美元，去中心化生意业务所 (DEXs) 持有 3.88 亿美元，借贷协议持有 1.95 亿美元。收益耕作的使用较少，仅为 300 万美元，而其他杂项持有总计 32 亿美元。
USDC 分布
相比之下，USDT 的分布更为会合，外部拥有账户 (EOAs) 中持有 815 亿美元，而中心化金融 (CeFi) 中持有 263 亿美元。桥接资产持有 51 亿美元，去中心化生意业务所 (DEXs) 持有 4.73 亿美元，借贷协议持有 4.39 亿美元。国库账户持有较少，仅为 5400 万美元，收益耕作仅为 100 万美元，其他持有总计 25 亿美元。
USDT 分布
停止 2024 年 10 月，以太坊、Tron、Arbitrum、Coinbase 的 Base 和 Solana 是主要的稳定币结算区块链。尽管以太坊在整体结算代价上处于领先职位，但由于其网络生意业务费用较高，每月的发送地址数量少于像 Tron 和 Binance Smart Chain 如许费用较低的网络。由于发送地址比原始生意业务计数更难被操控，这些指标揭示了一个复杂的格局，其中 Tron、Polygon、Solana 和以太坊在稳定币活动中处于领先职位。
网络上的稳定币转账量 (以万亿美元计)2024 年市场趋势
Stripe 收购 Bridge Network
2024 年 10 月 20 日，Stripe 以 11 亿美元收购了 Bridge Network，这标志着稳定币和加密支付市场的一个紧张里程碑。Bridge 被誉为“加密界的 Stripe”，专注于资助企业使用稳定币支付，而无需直接处置惩罚数字代币。包括 Index Ventures 和 Haun Ventures 在内的主要投资者自 8 月以来，Bridge 的估值已从 3.5 亿美元增长了 200%，当时的融资中有 Sequoia 等顶级公司加入。Bridge 的年收入估计在 1000 万到 1500 万美元之间，Stripe 的这次收购显示了其对稳定币基础办法的重视，CEO Patrick Collison 将其比作“金融服务范畴的室温超导体”。
新兴市场与货币稳定性
在面临严重货币贬值的新兴市场中，稳定币成为对抗当地货币不稳定的工具。阿根廷、土耳其和委内瑞拉等国家的住民纷纷采用稳定币，以应对当地货币贬值。例如，阿根廷的稳定币生意业务量远高于全球平均程度，到达 61.8%，这主要是由于通货膨胀和对美元替代品的需求推动。
Bitso 上的稳定币生意业务量 (百万美元) 对比阿根廷比索 (ARS) 的美元购买力
选定国家零售生意业务量按资产范例的份额与全球平均程度对比 (2023 年 7 月 - 2024 年 6 月)
跨境生意业务和汇款
稳定币正在彻底改变跨境支付，特别是在非洲和拉丁美洲。在撒哈拉以南的非洲地域，稳定币对于那些面临外汇短缺和高额汇款成本的企业来说至关紧张。例如，在尼日利亚，使用稳定币可以将汇款费用降低约 60%，相较于传统方法。同样，在拉丁美洲，稳定币实现了更低成本和快速的跨境生意业务，Circle 近来在巴西扩展业务以满意这种需求。
监管发展与挑战
不同地域的监管情况差别显著，影响着稳定币的增长。欧盟的《加密资产市场监管法案 (MiCA)》自 2024 年 6 月起生效，为欧洲的稳定币项目提供了全面的监管框架，创造了精良的发展情况。相反，美国的监管不确定性已导致一些稳定币活动转移到非美国市场，像 Circle 如许的发行者夸大，明确的监管对于维持美国在稳定币范畴的竞争力至关紧张。
机构和零售需求
稳定币的使用在零售用户和机构中都在增长。在尼日利亚，稳定币广泛用于一样平常生意业务和跨境支付，而在欧盟，稳定币更多用于 B2B 生意业务，如发票结算和汇款。别的，在高通胀国家，如土耳其，零售用户高度采用稳定币作为对抗通胀的本领。
各国用法定货币购买稳定币占 GDP 的比例 (2023 年 7 月 - 2024 年 6 月)
全球稳定币监管
稳定币的监管在全球范围内因金融稳定、投资者保护、反洗钱合规和创新等因素而各不雷同。以下是主要国家和地域在稳定币监管方面的做法：
欧盟
MiCA 监管：自 2024 年中期起生效，MiCA 监管要求稳定币持有足够的储备，并确保市场的完备性和消耗者的保护。
创新办法：欧盟通过区块链监管沙盒和分布式账本技能 (DLT) 试点计划来支持创新，资助企业在合规的框架内举行测试。
范围限制：MiCA 现在不包括去中心化金融 (DeFi) 或非同质化代币 (NFT)，这限制了其在更广泛的加密货币范畴的应用。
美国
多机构监管：SEC、CFTC 和 FinCEN 等多个机构共同负责监管，形成了复杂的监管情况。
联邦立法：拟议中的 Lummis-Gillibrand 法案和 FIT21 旨在为稳定币监管建立统一的法律框架。
州级创新：纽约和怀俄明州在法律创新上领先，其中怀俄明州已认可去中心化自治组织 (DAO) 为合法实体。
英国
现有框架下的稳定币：稳定币被纳入现有的金融法规中，金融活动监管局 (FCA) 设定了反洗钱 (AML)、了解你的客户 (KYC) 和推广的标准。
数字证券沙盒：该沙盒允许企业在受控情况中试验数字资产办理方案，支持安全的创新实行。
新加坡
新加坡金融管理局 (MAS) 的全面指南：MAS 对稳定币实行严酷的反洗钱、消耗者保护和许可标准。
监管沙盒：提供安全的测试情况，支持创新，并要求严酷的 KYC、安全和储备管理。
日本
FSA 主导的监管：日本金融服务局 (FSA) 执行 KYC/AML 要求，并要求稳定币发行者获得许可证。
国际标准的领先者：日本允许受国际监管的稳定币在国内运营，推动全球互利用性。
支付服务法的更新：近来的更新确保安全性，同时适应新的数字资产趋势。
阿拉伯联合酋长国 (UAE)
VARA 的许可要求：阿联酋的假造资产监管局 (VARA) 要求从事稳定币相干活动的企业获得许可证。
安全性重点：严酷的 KYC 和 AML 框架保护消耗者，并促进稳定币范畴的负责任发展。
瑞士
FINMA 监视：瑞士金融市场监视管理局 (FINMA) 采取基于原则的监管方法，执行反洗钱 (AML) 和数据保护法律。
支持 DeFi：其监管框架在鼓励创新的同时，确保安全性和透明度。
关键监管主题和要求
AML 和 KYC 合规：
全球范围内的 AML 和 KYC 合规性需要符合 FATF 标准，要求稳定币发行者验证用户身份并监控生意业务，建议使用零知识证明等创新工具来实现隐私保护的 KYC。
监管沙盒
监管沙盒为数字资产产物提供安全的测试情况，均衡创新与合规。包括阿联酋、英国和日本在内的主要司法管辖区使用沙盒框架，并常常举行国际合作以协调监管实践。
隐私和安全协议
稳定币提供商需要实行强大的网络安全步伐，随着数据隐私和资产托管法规的日益紧张，香港等地域已要求确保资产的安全存储。
DeFi 的整合与清除
去中心化金融 (DeFi) 大多仍未被纳入稳定币的监管范围，但英国和日本等国家正在研究如何将去中心化金融与传统金融结合，而欧盟的 MiCA 现在将 DeFi 清除在监管之外，未来大概会举行修订。
效果和不测结果
积极效果
增强的消耗者保护和市场完备性进步了人们对稳定币的信心，促进了在监管框架清楚的地域的市场增长。
在新加坡和瑞士等地，明确的监管政策吸引了数字资产公司，推动了经济发展，并将这些地域打造为全球数字资产的中心。
挑战和不测结果
监管套利：一些公司大概会选择监管较为宽松的地域，这带来了监管套利的风险。直布罗陀和阿联酋等地域在创新与严酷监管之间面临均衡的挑战。
隐私题目：MiCA 的透明度要求大概与注重隐私的区块链技能相冲突，从而影响用户隐私。
创新与监管：严酷的监管框架大概会拦阻新市场的进入者；例如，美国的分散化监管方式导致一些公司因监管不确定性而将业务迁至海外。
结论
在已往的十年中，稳定币从 BitUSD 的初始概念敏捷发展成为去中心化金融的紧张组成部分，现在其总供应量已超过 1560 亿美元。现代稳定币如 Tether (USDT) 和 USD Coin (USDC) 通过充足的法定货币储备实现了广泛应用，其中 USDT 的供应量领先，到达 1134 亿美元。新兴市场越来越多地将稳定币用尴尬刁难冲货币贬值的工具，例如，阿根廷的稳定币生意业务占其零售生意业务量的 61.8%。全球对稳定币的监管反应不尽雷同：欧盟的 MiCA 监管通过明确的指引来鼓励创新，而美国的监管不确定性使一些发行者转向其他市场。机构对稳定币的兴趣正在敏捷增长，例如，Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge Network 就是一个例子。随着稳定币继承在传统金融和加密货币之间架起桥梁，它们的未来将取决于在创新和有效监管之间找到均衡。
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