春季行情还有吗？会有牛市吗？
2月中旬，高盛和摩根斯坦利先后发布了关于看涨国内A股市场的报告。A股市场还会有春季行情吗？会有牛市吗？我们用几分钟时间讨论这个问题。我先把答案放在前面，大概率春季行情会酝酿一轮牛市。
接下来我展开阐述背后的大逻辑。实际上，A股市场历次牛市与公司的基本面关系不密切，与宏观经济的发展形势也不密切。牛市和什么有关系？第一与大的政策背景，第二与全球的大的外部环境有关。
2024年12月11日和12日的中央政治局会议以及中央经济工作会议，都确定2025年超常规逆周期调节的宏观调控主基调，其中包括宽松的货币政策、更加积极的财政政策以及其他相配套的产业政策。
2025年不仅关注货币和财政政策方面，宏观调控政策相较于过去几年最宽松。按照中央政治局的表述，稳楼市和稳股市是2025年清晰的宏观经济调控目标。这是过去多年从未表述过的目标。我认为这为2025年春季行情，为这轮牛市奠定了国内政策基础。
我们再转向国外。2018年国内市场出现大幅调整，与当时特朗普发动的贸易争端密不可分，这一轮是否会如法炮制？1月21日特朗普对中国从2月1日开始加征10%的关税已经尘埃落定，中国也做出了有节制的适度反制。预计在可展望的比如2月底、3月份，甚至包括4月底之前，中美之间的贸易关税第一轮过招，基本上就这样了。
当前美国需要应对来自加拿大、墨西哥、欧盟以及其他主要贸易伙伴的关税战。恐怕是自顾不暇。
除此之外，美国当前忙于调解俄乌冲突、中东以色列和巴勒斯坦等问题，这两件事情都不容易，美国在这中间牵涉很多精力。此外，慕尼黑的安全会议也暴露了美国和欧盟之间根深蒂固的新矛盾。因此，2025年上半年，无论欧盟或者美国，都可能陷入这些问题中。这意味着除了美国之外，欧盟和全球其他地区和中国之间大概率会相安无事。
从这个意义上来说，外围环境对A股市场，总体来说，不利的因素基本上阶段性尘埃落定。未来没有马上到来的太大的不利因素。这是第二部分。
第三部分是驱动市场上涨的动力。在春节前后，以DeepSeek为代表的公司和阿里发布了最新的大模型，这些模型在全球AI人工智能领域引起巨大反响。微软、谷歌、英伟达、亚马逊等公司都开始接入DeepSeek的应用，国内的软件平台、手机、汽车和芯片等也开始接纳DeepSeek。2月17日，中央召开了近几年中国最有影响力的民营企业家座谈会，有争议或者分歧较大的民营企业家也受到邀请。
总体来看，这些民营企业家普遍代表了主要实体经济、高科技和新质生产力。从这个意义上说，以DeepSeek的突破为代表，以这次民营企业家座谈会为标志，预计高科技新质生产力将掀起春季行情和春季牛市的第一波大浪。
随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策在两会前后落地，目前普遍处于价格洼地的周期性消费类资产，预计将成为市场上涨的新发动机。
如果逻辑能够如刚才所预期的连续发展，市场自然会有春季行情，而且恐怕还会有一轮牛市。朋友们，每一轮市场的上涨通常都是在怀疑中到来的，大多牛市都是不期而遇的。在我看来，2025年的春季行情和牛市的逻辑还是相对比较清晰的。
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